十五、混沌（下）

十五、混沌（下） 

记忆性的另外一个特点是：一旦在某个节点市场选择了一个路径，这个路径就会对未来产生长远的影响。我们来看下图的例子。为了简化分析，我们可以把一个完整的非线性关系分割成不同阶段，每一个小的阶段都服从线性过程，只在关键的节点处发生一次非线性的转折。我们会发现，在这些转折的过程中，很多时候存在一种惯性。就是在第一个节点处选择了向上，则第二个节点继续向上的可能性就加大。换句话说，股价的运动不仅仅是能记忆住过去的所有信息，而且历史信息对未来节点的路径选择也会产生影响。

为什么市场会对历史信息产生这样的路径依赖？这是因为市场具有自我强化的反馈模式。这种自我强化的反馈模式是多种因素导致的。比如说，一个股票越是上涨，券商的推荐报告就越多。曾经有段时间，只要当天有股票大涨，我们就必然会收到推荐这个股票的研究报告。后来有一天，股价多年持续低迷的上海机场大涨，结果当天居然没有券商推荐！我跟旁边的同事说：“看，还是交运行业的研究员靠谱，比较理性！”结果第二天就收到了推荐报告，我一想，哦，是这种公司太长时间没人跟踪了，突然上涨都来不及写报告，所以多耽误了一天！ 

券商研究员的行为其实是最容易发生摇摆的助推剂，相对的，上市公司的行为则更加持久和有力。我们经常可以看到，当市场环境好的时候，会有越来越多的上市公司进行兼并收购，而这种行为似乎有传染的能力。一家默默专注于主业的公司，当看到同行的竞争对手通过制造热点来实现高价融资时，他也很难继续保持平静。而一旦一家公司开始对股价产生了诉求，他就完全有可能在持续两三年的时间里粉饰报表、追逐热点、甚至财务造假。于是我们就经常会有这样的经历： 

你认为一家公司的基本面发生了反转，而他确实出现了改善，之后当股价上涨后，你认为股价已经反映了你的预期并卖出股票；但这时候开始不对了，公司开始更加激进的业务拓展，股价继续上涨，在业务拓展进入瓶颈后，公司又开始控制费用，粉饰报表，再一次超越市场预期；最后，公司开始在高价再融资，利用这些资金实施兼并收购，甚至介入新的市场热点领域；这时候的股价已经到了一个累积涨幅很大的阶段，但对大多数人来说，这个公司的PE还是很低，而且成长性依然很好，还跟各类概念搞上了绯闻。然后当你适应了对这个公司的判断的时候，不知道从什么时候开始，他的股价表现对利好已经不那么敏感了。这时你感觉他终于出现价值低估的时机了，开始重新买入。但是，见利好不涨的情况越来越频繁，甚至出现逆势下跌。恩，后面的事情说着太心酸，我就不说了。 

你看，我在这里描述了一个典型的股价变化过程，在这个过程中出现了很多次变化的节点。在一个形成了正向反馈的过程中，股价会在每个节点都选择上行，这个过程的结果就是大牛股诞生。但任何上涨都有终结之日，正反馈总有转向负反馈的时候，这时也是最容易让新手出现错误操作的时候。最近有很多前两年的超级大牛股都出现了暴跌，有些公司在暴跌了近50%之后，PE已经不到20倍，这对于这些成长性良好、已经用历史证明了自己的公司来说简直不可想象。我应该去抄底这些股票么？当然不！一旦股价开始脱离正反馈特征，就不要买入！因为一个长时间正反馈的股票，在脱离正反馈初期，他表面上的估值会非常有吸引力，但实际上这种估值的幻觉是最有杀伤力和迷惑性的！如果他最终不仅仅是停止正反馈了，而且是建立负反馈了，你就会痛苦的经历各种意想不到、欲哭无泪的黑天鹅：重组方不干了、新产品量产延迟、被CCTV曝光了、业绩开始低于预期了……所以，一切抄底都只能发生在你确信正反馈重新建立的时候！ 

混沌系统的最后一个特征是分形，所谓分形，是指看似无序的路径过程中，局部与整体呈现高度相似的特征。有一种最近几年流行起来的技术分析流派——缠论，里面也提到了分形，但他描述的分形更像是形态学的概念。他把某一特定形态的K线组合定义为“顶分形”，意思是只要K线组合走出这种形态，就有见顶可能。这种描述说明的是顶部的特有形态，并没有强调局部与全局的相似性，因此与混沌学里的分形概念是完全不同的。有段时间我天天像着迷一样看各种K线，看日K线与周K线，或是月K线的形态是否有相似性，是不是可以从短期走势的形态出发来预测长期形态。但是很遗憾，可能是我的路数不对，反正我是啥也没总结出来！不过，分形的概念还是让我理解了一些东西，他很好地解释了波浪理论中大浪与子浪的关系。并且，如果大浪与子浪间具有强相似性的话，要完成波浪的形态，就必须同时考虑价格与时间。这是我从业很多年之后才隐约感悟到的：时间也是一个非常重要的投资要素！把握好投资时点，就可以提高投资的效率，所以时间分析的重要性不亚于我们普遍关注的空间分析！ 

恩，这一节的内容过于抽象，不明白也没关系。事实上我自己也只是略有感悟，还没法在这个理论基础上建立起富有操作意义的体系与方法。我只能大略总结一下这些感受： 

1、 市场是混沌而不可预知的；请建立起对市场的敬畏之心！ 

2、 人的思维是线性的，经常导致我们*惯性认可的价值与真实水平发生偏差；承认自己的无知，买你觉得贵的股票！ 

3、 非线性临界点的变动带有路径依赖特征；不要轻易卖出一只不断上涨的股票！也不要轻易抄底开始脱离正反馈模式的股票！

4、 局部与总体存在相似性；时间与空间一样重要，学会等待，保持耐心。好了，以上这些就是我在混沌学和投资领域里感受到的东西，我有一种不好的感觉，我们在不可知论的道路上已经走的太远，看来下一节我只能给你讲讲易经、六爻，或者是占星术什么的了…… 

2014.7.21

作者：华宝添益
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来源：雪球
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