对冲基金经理都是摇滚明星

还记不记得欢乐颂中的安迪，那个和小包总的妈妈做相反交易的基金经理；还有美剧亿万（Billions）中的及其任性的基金经理鲍比·艾克斯。好像大家印象中的基金经理都是智商开挂、个性鲜明的人，实际上也确实如此。其实对冲基金经理的压力也是巨大的，有时会做一些和大家想法相反的事情，需要承受很大的质疑。

收44%业绩分成的基金

吴清扬：私募基金的收费方式，每个基金之间略有区别，行业平均的费率是一年固定2%的管理费，加上20%业绩分成，但也有做得特别好的私募基金，收费是远高于这个标准的。行业内收费最高的就是詹姆斯·西蒙斯的大奖章基金，是5%的固定管理费加44%的业绩分成。但是大奖章基金的业绩极其出色，减掉费用之后的收益还能达到50~70%。西蒙斯可以说是对冲基金行业量化投资的鼻祖，三十岁就拿到顶级大学数学学院的院长教职了，做量化投资、高频交易创造了极为惊人的回报。

            詹姆斯·西蒙斯（James Simons）

私募基金经理个性强

韩爽：说到投资策略，公募基金和私募基金的风格差别挺大的。

吴清扬：私募基金主动管理的风格非常强，公募基金都是团队作战，基金经理起到的作用越来越小了。由于公募基金的收费跟投资者收益关系不大，所以干得好的基金经理往往自己去干私募。所以就导致公募基金的团队作战，偏向于被动投资，偏向于指数型基金。私募基金经理的个性往往是非常强的，基金经理往往就是公司的创始人，管理团队的核心就是基金经理。所以私募基金和公募基金的投资风格差异是非常大的，对冲基金经理就像摇滚明星一样，非常有个性。有一部美剧<亿万（Billions)>，讲的就是一个对冲基金经理跟一个检察官斗智斗勇的故事，那里的男一号就是一个特别有个性、特别任性的对冲基金经理。

江忆星：国内前段时间有幼儿园家长打架说，自己是基金经理要把茅台给砸跌停。

吴清扬：再比如《欢乐颂》里的安迪，其实就代表了社会上大家对基金经理的印象。基金经理的个性也跟私募基金的特性有关系的，因为私募基金是主动投资，基金经理确实需要有权力掌控一切，很多时候会顶着很大的压力去跟市场做反方向的事。真正知名的私募基金经理，都是特别有个性的人，比如索罗斯，业内对他的评价是典型的暴君。在他手下工作是很难的，但凡有做的不到位的地方，立刻走人，在办公室里大喊大叫非常凶。西蒙斯也是非常有个性的，他是数学家出身，他的基金公司不招学金融的人，招的都是学工科、学理科的人。《原则》的作者，桥水公司的创始人达里奥，他在公司执行的企业文化是绝对性的透明，这个在传统意义上的管理学里是很难想象的。

韩爽：所以公募基金的管理模式也不太适合他们。

               乔治·索罗斯（George Soros）

著名的慈善家，货币投机家，股票投资者。代表作品《金融炼金术》

公募基金经理变化大

吴清扬：其实公募基金的团队去进行主动管理也存在一些风险。比如2006~2013年一直是市场第一的华夏基金，有很多的基金经理都做得非常好。但是由于股东的变化，导致以范勇宏为首的管理团队辞职了，基金经理也辞职了，最后整个的业绩表现、公司风格产生了很大的变化，现在华夏基金已经很难说是市场的绝对第一了。包括去年东方红基金卖的特别好，但是基金管理层也有了很大的变化，未来还是不是能坚持现在的风格很难说。

韩爽：所以投资者在选择产品时，不管是公募还是私募，其实最重要的是基金经理和投研团队，如果他们发生了一些变化，未来的业绩可能很难保证。

吴清扬：如果是创始人为核心的私募基金，市场风格还是比较统一的。国外的公募基金为什么逐渐都变成买指数基金了，也是因为基金经理说变就变。

                   雷伊·达里奥（Ray Dalio)

布里奇沃特投资公司（Bridgewater Associates）总裁，全球最大的对冲基金——桥水联合基金的创始人

封闭期长有优势

韩爽：一般来说公募基金都没有封闭期，客户可以随时取，流动性比较好，像这种情况，公募基金是不是不能全仓位投资？

江忆星：对流动性的管理是有要求的。

吴清扬：实际上，对于公募基金的头寸来说，一般股票型基金的仓位比较高的能达到95%左右，像指数型基金一般都是不低于95%。但是主动投资的股票型基金一般都是80%~90%。

韩爽：这是出于什么考虑呢？

吴清扬：纯股票型基金的投资是有下限的，不能低于80%，上限会留一些流动性，应对赎回和市场变化。

韩爽：私募基金在仓位控制上会更有利吗？

吴清扬：如果私募的封闭期距离现在比较远，理论上来说是可以100%的仓位投到市场中去。甚至还会加一些杠杆。

江忆星：有人说王亚伟的基金业绩表现好也跟基金长期封闭有关系。他的头寸安排更有优势。

极端流动性管理

吴清扬：极端的流动性管理会出现特别有意思的现象，比如市场上一些定制的债券型基金。公募基金有一个要求，就是基金成立的时候必须不低于200人，但是实际上这个债券型基金是某家机构的定制，主要的投资者就是那家机构。但是为了让它变成公募基金而不是私募基金，必须得拉一些陪跑的人。这种以个别的投资者占有整个基金本金的极大规模的情况下，如果这个基金收2‰的赎回费，按一般惯例这个赎回费一般是归基金资产的。假设基金是100亿，一家机构占了100亿，剩下的投资者占了200万，如果机构的100亿赎回了，这个基金的总资产还剩400万，净值就翻倍了。所以有一些债券基金突然净值涨了百分之好几十，可能不是因为投资能力强，而是因为个别的大资金赎回了。