首席关注：
11月30日，国家统计局公布了11月首个经济指标：采购经理指数（PMI）。该指数在11月回落0.2个百分点，跌至50荣枯分界线。
事件点评：
1、作为国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，PMI指数对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。该指数在50以上，反映制造业总体扩张；低于50，通常反映制造业衰退。而11月PMI指数创32个月低点跌至50，凸显了国内经济疲软的局面。其中，作为分别反映企业供给和需求的指标，生产指数和新订单指数在11月均有所回落，凸显了当前经济环境下，供需趋于疲软。
2、分不同项目来看，反映贸易的指数——新出口订单与进口订单分别为47和47.1，明显低于50荣枯分界线，显示在贸易纷争加剧的当下，贸易活跃程度明显低迷。与此同时，反映价格的指数迅速回落是拉动11月PMI走低的主要原因，其中，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数降至年内低点，与同期大宗商品价格回落的趋势一致。此外，其他指数——就业和原材料库存指数有所回升。11月从业人员指数和原材料库存指数回升至48.3和47.4，均较10月回升0.2个百分点。但是原材料库存指数本月回升与上月回落幅度过大有一定关系，上月回落0.6个百分比，降幅过低以至于本月有所回升。
3、分不同企业规模看，11月大型企业PMI高于50，但中小型企业PMI持续位于50以下，这与当前民营经济困难的态势是一致的，反映了企业成本上升，收益下降，企业家信心不稳背后的困境。反映了当前经济形势下，中小企业与民营经济的运行更加悲观。
首席观点：
1、虽然最近中国经济处在下行阶段，但是政策方面已经开始发力。我们可以看到，最近为应对内忧外困，国家基建与降税措施已经加大，鼓励民营经济发展的措施也陆续下达，货币政策整体保持宽松态势，说明政策拐点已经出现。11月30日至12月1日，二十国集团（G20）领导人第十三次峰会将在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行，届时我国国家领导人将出席峰会，将会与美国领导人进行会晤。如果此次会晤能够就防范贸易升级达成一定的成果，将有助于缓释我国经济下行的压力。而我们对于G20会议也抱有比较乐观的期待，毕竟贸易战升级对中美双方都有很大的负面冲击，是一件双输的事情，相信两国对这一点也都比较清楚。因此我们预期中美领导人会晤或许能够取得一些成果，在一定程度上避免贸易战升级。这样的话不仅有助于缓释外部风险，也能稳定市场预期，降低经济下滑。
2、从长远来看，政策拐点与外部环境改善或许只是一个开端，真正决定经济前景与市场信心的关键在于：政策能否切实有效的落地、财税改革、土地改革等关键的市场化改革能否加速推进以及中国是否能够通过实现更大范围的开放以回应外部环境变化。
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