今日重点推荐：
1、经济改善的确定与不确定性
2、4月宏观经济月报
3、新能源汽车补贴退坡深度研究
宏观：经济预期改善：确定性与不确定性
支持当前宏观预期改善的确定性因素可能主要体现在社融和基建方面。我们测算社融存量增速对实际GDP增速的领先效应在一个季度的时期上最为显著，今年实际GDP增速有望在二季度出现季度级别的企稳。由于政策发力和去年低基数的叠加，今年基建增速回升是确定性较强的积极因素。此外，扣除土地购置费的房地产投资增速由负转正、社零实际增速短期回升也提供了宏观层面的短期支撑。考虑到当前消费、投资、出口方面存在的不确定性，我们认为年内宏观经济能否兑现改善预期、并进一步使预期上修，还存在较大疑问。
居民最终消费受制于收入、地产销售以及人口结构因素。今年政府工作报告提出居民收入增长与经济增长基本同步，如果实际GDP增速位于目标区间的6.0%-6.5%，也同比去年回落。房地产销售增速相比此前的周期高点回落或从边际上减弱居住项目对居民消费支出的拉动作用。人口老龄化或不利于居民部门消费倾向提高。投资方面，产出和利润的回落拖累了制造业投资，减税对年内投资的拉动作用或不宜高估。产能利用率和PPI的回落阻滞了增值税减税向制造业投资的传导。
综合看，上半年经济短期企稳的确定性较大，但下半年还有回落的风险。当前宏观基本面预期的改善支持权益市场向好，如果下半年经济重新向下、叠加通胀回落，有望进一步打开货币政策操作空间，基本面或重新为债券收益率下调提供机会。
证券研究报告名称：《经济预期改善：确定性与不确定性》
对外发布时间：2019年4月1日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
宏观：产需改善，价格回升——2019年4月份宏观经济月报
关注春节错位因素对3月数据的支撑作用。今年春节是2月5日，春节“节后影响”全部落到2月份，3月经济数据受“节后影响”的负向影响相对2018年较小。从同比角度看，这可能会导致部分数据3月份同比增速的走高。3月PMI指数尤其是生产分项显著反弹，高频数据如发电耗煤量、钢铁高炉开工率表现较好，跟春节因素错位的影响可相互验证。预计3月工业增加值增速有所反弹。但综合考虑1-2月工业增加值增速的回落，预计一季度GDP增速小幅回落至6.3%。消费方面，汽车与商品房销售面积增速有所改善，叠加CPI增速回升，预计社零增速有所回升。投资方面，前期开工好转支持房地产投资增速继续高位，融资企稳、项目审批加快对基建有一定支撑，制造业投资受利润增速下滑而受限。
证券研究报告名称：《产需改善，价格回升——2019年4月份宏观经济月报》
对外发布时间：2019年4月1iri
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
汽车：新能源汽车产业趋势系列报告之七：虽临补贴退潮之夜，终抵初心激昂之晨
补贴政策是我国新能源汽车产业发展的关键扶持政策之一，经历了从导入期的高额度低门槛起步，逐步提高门槛并退坡的过程。2019年纯电动乘用车单车补贴退坡约50%，过渡期后取消地补；各类调整系数也不同程度降低数值提高门槛。消费者购用车成本提升，产业成长期迎来真正考验。补贴退坡后动力电池单体、系统能量密度仍然重要，但是整车百公里电耗相关指标和寿命、安全性的重要程度会提升，智能驾驶和新能源汽车的协同作用也会逐渐体现。龙头新能源车企在产业链中的地位将逐步提高。龙头新能源车企在技术实力、渠道地位、规模效应等多方面的优势将逐步体现。
证券研究报告名称：《新能源汽车产业趋势系列报告之七：虽临补贴退潮之夜，终抵初心激昂之晨》
对外发布时间：2019年4月1日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：余海坤
执业证书编号：S1440518030002
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