今日重点推荐：
1、如何疏通货币政策传导机制？
2、财政部续发国债点评？
3、信用宽松显成效
宏观：疏通货币政策传导机制何解
现阶段来说，货币市场流动性增强，利率明显下降，而民间借贷市场的贷款利率尤其是给小微企业
的贷款利率仍然较高，从而在微观上起不到降低企业财务成本的作用，在宏观上起不到刺激经济、稳定增长的作用。可以从量和价两个方面来看：从量上看，货币市场流动性宽松，信贷市场紧张。从价上看，货币市场利率大，但企业融资成本仍高。
当下货币政策传导不畅，民企融资难的困局主要在于1.利率风险定价机制不完善；2.商业银行风控机制导致难以宽信用，首先是资本金不足限制了商业银行信用可投放规模。二是商业银行的风险偏好下降，加剧了实体经济结构性融资问题。三是商业银行负债端存款流失、负债来源不稳定给银行信贷造成了一定困难。3.经济下行，内需增长乏力，企业融资需求有所下降，在经营风险较大、防范金融风险的背景下，企业变得更加保守，不愿意以高成本借贷资金进行扩张，另一方面地方政府和房企受贷款管控，融资需求受到抑制。
证券研究报告名称：《疏通货币政策传导机制何解》
对外发布时间：2019年4月4日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
固定收益：调整与慢牛——债市简评
财政部续发3、7年期国债，中标利率2.7879%、3.2179%，边际利率2.9082%、3.2959%，投标倍数分别为1.52、1.58，大幅低于市场预期，当日国债期货收盘跌0.55%，中债10年国债和国开债收益率分别上行6.5BP和5.75BP。
国债发行体量扩大是导致国债发行低于预期的直接原因。本周三发行的3年期和7年期国债，单次计划发行规模达到480亿元，而一季度同期限国债计划发行规模仅200亿元。根据国债发行季度规律，一季度国债发行到期基本持平，后三季度发行量趋于均匀分布。考虑到2019年全年国债到期和净融资情况，二季度国债发行量将从一季度5100亿元直接跳升至1.25万亿，在一二季度关键期限国债发行节奏基本一致的情况下，二季度扩大单次国债发行规模成为必然。尽管市场此前对国债发行规模扩大有一定预期，但信息沟通潜在的不完善，叠加一季度地方债提速发行挤占银行债券配置需求，3月以来流动性边际趋紧以及近期市场增长和通胀预期变化等因素，最终导致本周三国债一级发行大幅低于市场预期。
证券研究报告名称：《调整与慢牛——债市简评》
对外发布时间：2019年4月4日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
策略：股市债市跷跷板，信用宽松显成效——上证综指突破3200点简评
在宽信用的过程中，信用被创造以后，商业银行体系需要基础货币上交准备金，此前在去年宽货币紧信用阶段购买的国债将被处置。从今天国债期货大幅调整可以验证，当前由于信用宽松导致基础货币的需求上升，商业银行有重新调整资产配置的需求。从10Y与1Y利差跟踪，随着国债收益率上行，银行有动力降低国债资产久期，长期的国债收益率上行幅度更大，本周期限利差的快速走阔也从侧面验证我们的判断。2019年3月15日以来，长端的信用利率开始逐步下降。这与我们宽信用四部曲的推演一致：银行体系在资本金逐步补齐的过程中，信用结构优化的过程中，长端信用利率会逐步下降。
证券研究报告名称：《股市债市跷跷板，信用宽松显成效——上证综指突破3200点简评》
对外发布时间：2019年4月4日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：张玉龙
执业证书编号：S1440518070002
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