周一的市场走得还可以，毕竟端午前是一个破位的走势，但市场并未出现加速下跌，反而是出现了反弹，证明市场并未因为节前的走势而出现恐慌，目前看这个下跌段力度有所衰竭，有形成底背离的可能，希望东东节前写下的剧本可以最后成功上演。
放假期间，有一个关于茅台的新闻火了。成都某律师买了30年陈年茅台、50年陈年茅台各两瓶，后面发现原来这些酒并不是酿造好以后放了30年，50年，而是用很多新酒加上一点点15年以上的基酒勾兑而成的。律师认为这构成了虚假宣传，要求赔偿。茅台公司在答辩时并没有否认这一点，而是强调并没有虚假宣传，包装盒上也有写明，虽然那行字有点小。
新闻还提到，原来白酒行业都是这样子的。东东看完新闻以后，觉得白酒行业真心爽啊。把粮食和水泡在一起，折腾一下就翻几十上百倍价格，再往里面加一点十几年的存货，价格又能翻几倍。
而且，出了这个新闻以后，茅台的股票也没怎么跌。说到底，别人送30年、50年茅台的时候，送的是那种“尊贵感”，这种感觉恐怕才是茅台这个商品的核心价值。
对比起来，东东发现今年有一个特点：ST股跌起来好像完全止不住。放在以前，往往7,8个跌停就打开了，但今年出了事的ST股，有些十几个还止不住。
东东去年就提到，未来绩优股和垃圾股的分化会越来越大。原因一方面是监管层的严厉打击，另一方面是市场参与者结构的变化——外资、机构的比例越来越大，最后一个原因是科创板快来了，壳资源的价值在变小。
今年的多篇手记，也反复提到要拿着绩优股，东东这是在不断提醒自己，需要跟上市场的变化，也希望大家一同跟上市场的变化，改变审美。
周一，5G板块再次活跃，板块内有接近20个涨停板。虽然市场近期短线情绪波动剧烈，变幻莫测，但有中期逻辑的板块就有这个好处——只要市场回暖，总会有资金关注。
近期东东看了一篇文章，在思考一个问题：到底是高成长好还是低估值好。文章里面提到一些股票：天士力、双鹭药业。这些公司都是历史上的大牛股，但是如果在过去5,6年里面拿着，基本上是赚不到大钱。与此相反，一些看起来故事不性感、行业比较传统的公司，如恒大、融创等，这几年的收益相当不错。究其原因，一方面是因为部分公司的业绩增速下滑了，另一方面的原因则是它们的估值下滑了。比方说天士力，历史上大多数时候是35倍市盈率左右，这些年虽然业绩仍然在缓慢上行，但估值却不断下移。两边一抵消，股价就没变化了。而一些传统行业的，本身估值不高，碰上业绩高速增长的时期，股价的反应就非常明显。
由于国内市场外资投资比例正持续增加，A股正逐步和国际成熟市场接轨，对一些比国外其他市场同行业股票估值更高的公司，恐怕我们不能不考虑其估值中枢下移的可能。
因此，东东从价值投资角度认为：对于估值比较高的公司投资要更为慎重，其业绩增速能否持续是需要重点考虑的问题。从确定性的角度看，似乎市盈率不太高，比如在20倍左右，增速可以稳定保持15%-30%之间的公司胜算更高，毕竟其估值压缩的空间相对不大。
不过，所有的持仓股如果都是这种股票的话，可能进攻性不足。谈到这里，不知道大家有没有“投资组合”的概念。如果构建一个投资组合，里面既有低风险的稳健品种，亦适当配置一些高风险高成长的品种，其实有利于改善整个组合的风险收益比。很多人搞股票组合可能只是从分散行业板块的角度去考虑，但东东觉得也可以从低风险稳健+高风险高成长的角度去设计组合。
林雄建投资顾问 （执业资格：S0980610120209）
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