跟热点选基金35：债市连续大跌，手上的债券基金还能持有吗？

五一节后，股市迎来了开门红，盘中最高突破2900点，就在大家高兴之余，债市却连续大跌。其中，10年期国债期货主力合约已连续3天出现大跌，下跌了1.24%。5年期和2年期国债期货主力也分别下跌了0.81%和0.42%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心；10年期国债期货主力合约

数据区间：2019.12.04~2020.05.08

债市大幅调整，债基的净值也出现了一些波动。有投资者很着急，问到：之前涨势一直很好的债基出现连续下跌，尤其纯债基金，这是怎么回事？手上的债基还能持有吗？

一、债市这几天为什么下跌？

我们知道，影响债市的因素有经济基本面、资金面、政策面等。具体分析来看，主要有以下几个因素引起债市调整：

1、出口数据向好，基本面预期好转

消息面上，5月7日公布的我国出口数据明显向好，扭转了市场的悲观预期。4月当月，出口1.41万亿元，增长8.2%；进口1.09万亿元，下降10.2%；贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。4月出口录得8.2%的增长，创下今年以来单月最高增速。

受疫情影响，全球经济剧烈收缩，市场普遍预计4月出口额将出现较大幅度负增，但没想实际数据明显好于预期，一定程度上强化了经济V型反转的预期。经济基本面预期修复，因此加大债市回调的压力。

2、人民币贬值制约“宽”货币政策

大家可能也发现了，4月以来，央行货币政策偏保守，市场预期的全面降准、降息甚至存款基准利率下调都没有兑现。而这背后，有一个不容忽视的制约因素，那就是汇率。

3月自疫情全球爆发以来，一度爆发“美元荒”，美元指数大幅走高，人民币汇率贬值。随着3月下旬美联储推出无限量QE政策，“美元荒”行情在一定程度上得到了缓解，但美元指数仍处于高位水平，背后的原因主要是全球经济的不确定性、政治风险等因素推升的避险情绪。

数据来源：Wind、好买基金研究中心；美元指数

数据区间：2020.01.01~2020.05.08

美元强势，人民币则有贬值的压力。汇率贬值将带来进口压力，不利于内需复苏，从而对货币政策形成了制约。可以看到，当前人民币汇率接近7.1。而这一点位可能是货币政策松紧的“关键点位”，自2019年至今，有两次人民币汇率触及“7.1”的位置都对应着债市收益率见底的过程。

所以说，人民币汇率贬值对货币政策产生了一定的压力，因而债市出现调整。

3、利率债供给压力

随着新一批1万亿元地方政府专项债下发，以及考虑到全国两会将于近期举行，中央政治局会议提到的特别国债，预计在万亿元级别也将于近期开始发行。叠加政策性金融债、国债以及一般地方政府债券，预计5月利率债的供给量可能超过2万亿元。整体看，5月起利率债的供给压力有所加大，短期对债市有一定冲击。

4、市场“恐高”情绪

虽然年初的时候，国债到期收益率已经在历史低位，但由于受疫情的影响，经济基本面弱，央行也多次“放水”，加大货币投放量，致使利率不断下行，尤其中短端下行幅度较大，因而今年债市又延续了一波牛市。

在这种背景下，市场也有“恐高”情绪，毕竟前期债市累积了较大涨幅；从估值来说，债券的估值也已经较高。因此，当影响债市的因素稍有不利，机构就会抛售手中的债券，以锁住前期的利润，从而导致债券价格回落。

正是基于以上多方面因素，使得债市近几天出现大幅调整。

二、债市行情将出现反转了吗？

有人可能问了，现在只是刚开始下跌，接下来会不会继续调整呢？债牛会终结吗？针对前面分析的几点因素，我们看它们对债市的影响具不具有持续性。

首先，从基本面看。虽然4月出口额意外走强，但能否持续还不一定。疫情对全球经济带来极大的不确定性，外需的负面冲击很难说靴子落地了。

其次，从资金面看。在强美元的背景下，人民币的贬值压力具有一定持续性，因而汇率这一因素将掣肘国内货币政策落地的幅度和时间。但不可否认的是，国内经济仍然存在较大压力，货币政策还有进一步操作的空间。

另外，从利率债供给端看，供给一般不构成债市的主导因素，只是在阶段性调整中会起到推波助澜的作用。债市如何，关键还要看资金面是否预期宽松。

综上，在当前的背景下，利率趋势性回升的可能性不大，不能说债牛就此结束了，但不排除债市还会继续调整。

三、手上的债基怎么办？

债券基金，根据投资范围和策略的不同，大体可以分为两大类：纯债型和偏债型。

纯债型，即只投资于债券的基金。这类债基和债市的相关性更高，走势完全取决于债券市场。近期债基下跌，也多是这类基金出现回调。我们刚才也说了，债市整体看还是偏多的，说债牛结束为时尚早。建议大家不必过于慌张，可以继续持有观望。另外，5月下旬两会召开，政策靴子落地后，需关注预期差带来的利率波动。

偏债型，即除了投资债券，还可以参与股票打新、二级市场股票买卖、以及可转债等操作。显然，相比于纯债型，偏债型和股市也有一定的相关性，预期风险和收益都更高。债市刚才说了，这里不再赘述。对于股市，不管是从点位、还是估值看，现在都处于较低位。尽管企业基本面弱，但资金面预期未来还会继续宽松，综合来看，股市未来的空间很大。所以，如果当前你持有偏债型基金，可以继续持有。

最后想说的是，债券虽然有大年和小年之分，但拉长周期看，比如从近10年（2010~2019）的业绩看，债券基金年复利可以达到5.2%。从长期投资的角度，建议不要因为短期的波动而轻易卖出。因为拉长周期你会发现，仅仅是买债券基金，年复利都可以达到较为可观的收益。这也是为什么我们把债券基金作为稳健资产配置的原因。

数据来源：Wind、好买基金研究中心；选取债券型基金指数

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