第703讲：阿里Q4财报解读，业绩好不代表业务好

引言

春节前，阿里发布了2020年第四季度财报，回顾2020全年，阿里股价仅增长了3%，而拼多多、美团、京东却是翻倍增长，即使到了第四季度，阿里交了一份不错的业绩答卷，但是美股仍然下跌4%。

2020年12月31日，阿里单季度营收2210.84亿元，同比增长37%，其中核心的电商业务收入1955.41亿元，同比增长38%；云计算业务营收161.15亿元，同比增长50%；电商和云计算业务，合计给阿里贡献了96%的收入。

来看一下淘宝/天猫的核心电商业务，佣金和广告收入，同比增速从去年21.3%下降至20%，这就是各种扣点，还有直通车和超推的广告收入，其实增速下滑了。

电商业务的营收为人民币1536.79亿元，相较于2019年同期的人民币1104.58亿，增长了39%，主要由于包括推荐信息流在内的新变现模式的收入增加了，搜索变现的单次点击平均点单价的上升，以及天猫在线实物商品GMV也同比增长19%。

新零售和自营业务增长101%，新零售和自营业务包括盒马和天猫超市，盒马现在已经全国铺开，上海每个社区旁边都有盒马，感觉盒马比全家还多。

除此之外还有本地生活，就是饿了么和口碑，营收大幅下跌至10%，所以口碑和饿了么还是被美团打的找不着北。

我们再来看一下财报里的成本和费用，由于年底大促的关系，2020年Q4阿里的成本是1212.68亿元，同比大涨44%，费用为508亿元，同比增长35%，所以整体的成本和费用上升了。

截止2020年12月31日，中国零售市场的移动月活用户数达到9.02亿，年度活跃消费者达到7.79亿，单季营收净增长2200万，淘宝特价版的年度消费者总量已经超过一个亿，淘宝的流量天花板差不多见顶了。

淘宝直播算是一个比较大的亮点，GMV超过4000亿元，并且同比增长100%，云计算的增长速度和本地生活娱乐板块表现不佳。

听上去阿里的财报还是非常亮眼的业绩增长，但是为什么美国的资本市场等财报发布后，却给了一个跌4%股价的回报？其实在美国的资本市场眼里，阿里巴巴现在面对的悲观因素还是挺多的。

在整个财报的增长来源里，主要增长来源于高薪零售的一个并表，上市公司在收购别的上市公司时，有一个合并财务报表的过程，所以一旦并表，上市公司会有一个巨大的财务数据上的增长。

所以，如果我们把高新零售的增长给撇掉，把并表的因素给撇掉，实际营收的增长只有27%，营收增速从51%降到了30%左右，尤其是2020年第一季度，受疫情影响达到低谷。

虽然Q4看上去到了37%，但实际是因为收购了高新零售并表所带来的，实际还只有22%，也就是说跟疫情期间的数据都差不多，还没有从疫情期间爬出来。

第二是整体的运营利润率持续下滑，第四季度阿里的营收2210.84亿元，成本1212.68亿元，毛利998.2亿元，毛利率为45.1%，费用是508.1亿元，运营利润490亿元，运营利润率为22.2%，毛利率和运营利润率均有下滑。

最后就是整个淘宝的成本，第四季度费用也同比增长了35%，也就是说从悲观的因素上看，整体的毛利率增速是在下滑的，但是成本却在上升，这也是为什么今年阿里的股价表现不佳的原因。

特别是年底的时候，各种反垄断的监管，马云都凭空消失了两个多月，其实已经有非常多的具体影响了，包括蚂蚁金服暂停上市，政府对阿里展开反垄断调查，还有阿里云，其最重要的客户就是政府和企业，一旦需要反垄断，政府不一定能继续采购阿里云业务。

今天没有给你留思考题，我们明天再见！