首批双创上市交易，配置价值全方位解读

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首批双创上市交易配置价值全方位解析

今天是7月5日，星期一

7月第一个完整交易周，村里就迎来了新人。作为中国硬核科技领域的英雄联盟，挂钩中证科创创业50指数的首只产品—双创50ETF正式登陆资本市场。上市首日表现如何，是否适合跟进买入，今天我们聊聊这个话题。

 首先，我们了解一下首批双创ETF的上市步骤和首日表现。这9只产品，先在本周一上市5只，周二还有3只登陆，剩下1只选择在周三上市。今日上市的5只双创50ETF均全线飘红，不过全天涨幅都在1%以内。成交方面，开盘仅半小时，5只产品成交额均突破1亿元。全市场418只股票型ETF周一共成交279亿元，5只科创50ETF总成交额便达到了39亿元，占比高达15%，今天涨幅最大的为易方达中证科创创业50ETF，同时该基金以16亿元的单日成交额居首。对于我们普通投资者来说，通过这种ETF，来投资科创板和创业板，也不失为一种高效的手段。同学们只要有深交所或者上交所股票账户即可参与，比单独购买科创板和创业板的股票门槛更低，收益却并不一定会缩水，还省去了选股的烦恼。

之所以这类产品的关注度很高，是因为双创基金追踪的是中证科创创业50指数。该指数从科创板和创业板中，选取了市值较大的50只新兴产业上市公司作为样本，能够反映A股代表新兴产业上市公司的整体表现。它于今年5月10日发布，发布之时，恰恰赶上了二季度的科技风口。从科创创业50指数的历史收益表现看，Wind数据显示，截至6月30日，自2019年12月31日以来，累计涨幅接近125%，大幅跑赢同期其他宽基指数，跑赢幅度从50%到100%不等。优秀的市场表现，自然吸引了很多人的关注。

而具体到介入时机方面，我们可以从三个角度入手衡量。第一，就是成分股的估值水平。目前创业板与科创板个股平均市净率水平已经处于历史顶部位置水平，从“近10年平均市盈率”指标观察，已经比历史上76%的时间要贵。昂贵的价格，需要更强劲的业绩增速来匹配，接下来盯住半年报很关键。

 第二，就是波动节奏。国信证券对科创创业50指数进行了回溯，发现该指数弹性要显著高于其他主要的市场指数。2020年以来，A股市场主要经历了四轮快速的上升行情，在这四轮上涨行情中，科创创业50指数反弹幅度均显著高于其他主要市场指数。背后含义，就是系统性的牛市行情里，这个指数可能会更强，不过由于过去两年市场处于结构性牛市的客观环境里，因此，在单边调整市道的表现，双创50公司还需要经受考验。从最近一轮熊市，也就是2018年行情表现来看，创业板指数当时跌幅就显著大于主板。因此，由于短期关注程度过高，并且刚刚经历了一次上涨，估值提高后，一旦盈利增幅无法匹配股价涨幅，那么，拥挤的踩踏风险，仍是潜在最大考验。首批双创50指数产品几乎全线收出阴线，也是一种过高期望落空的表现。

第三，就是成长性。从指数收益风险维度看，中证科创创业50指数兼具成长和价值双重属性。在盈利方面，双创50指数在2020年初至2021年3月，这五个季度中的净资产收益率（也就是ROE水平）均高于同期科创50指数，说明双创50指数的盈利效率更高。另外，从科技含量，也就是成长股的盈利质量上，中证科创创业50指数研发投入力度较大。Wind数据显示，近15个月的单季度报表来看，该指数成分公司研发费用率维持在约7％-8％的水平，大幅领先沪深300指数和创业板指数，说明盈利的可持续性更强。毕竟研发会伴随着专利和科技含量的提升，也意味着公司及行业的壁垒更高。中国已进入科技创新驱动经济增长的新时代，科技领域的优质公司仍具备长期投资价值和很好的上涨空间，未来政策提供的红利更大。

从这三个角度出发，科创创业50系列产品具备科技头部效应的显著特征，高波动，高收益，高风险是其特质。投资者在资产组合当中，尤其是制定基金定投计划时，可以为该类产品留出少量仓位，介入时机却不一定是现在。毕竟，目前市场环境当中，北向资金连续多日流出，同时创业板与科创板静态估值水平高企，这个方向暂时不是最优的标配选择。

 最后，我们要谈谈下一批双创50指数的发行情况，预计仍将会较为火爆。由于抢购第一批产品的投资者过于火爆，首批双创50ETF启动了比例配售，也就是说下单了不一定会买到，这也是基金公司为了控制基金发行规模，当出现基金累计认购资金超过限定规模后的“限流措施”。近几年很多网红级别基金，都出现了这种制度，具体来说，就是基金公司对投资者当日的购买资金超出限定规模部分予以退回，并从下一交易日起不再接受认购申请。比如一只基金启动了50%的比例配售，那么发布公告当天，出资1000元认购的同学，最终只能获得500元的基金资产。

接下来即将有第二批科创50ETF将要发行，由于这类被动型产品的运作机制和基准重合度较高，大家没有必要过于追捧明星基金公司。其过高的影响力，对于被动型产品收益方面的增强作用并不显著，因此，在认购第二批双创产品时，可以不必主观过多考虑基金公司和基金经理的影响，对于指数型ETF产品，忠实执行合同契约的产品，就是好产品。

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