智多星在交易系统构建第(1)讲中提到了用买入认购期权搭建星系统。星系统搭建的重要一环是利用深度实值认购期权，主要有两个依据：
一是中国股市或者说是相关指数长期来看会继续上涨，道路也许曲折，但前途必定光明，所以用深度实值认购期权算是对持有现货的一种替代。而之所以要用它来替代，是因为期权具有杠杆性，可以花更少的钱办同样的事。具体到仓位的配置，智多星的经验是1~2倍现货，也就是达到标的波动1%，这部分深度实值认购期权带来的账户波动在1%~2%的效果。
二是深度实值认购期权受时间损耗的影响比较小，适合不断移仓轮动持有，达到长期持有的效果。
不过，如果系统中只有深度实值认购期权，会有很多不完美的情况发生，比如，隐含波动率比较高的时候，深度实值认购期权时间值也会比较高，持有成本增加；再比如，遇到熊市或者市场长期震荡以及阴跌的情况，这部分仓位往往会出现亏损，要么亏时间，要么亏空间。
遇到上述情况，系统的稳定性就会大受影响，因此，智多星在星系统中会加入卖购，也就是通过加入卖出认购期权来增加系统的稳定性，如果控制得好，一定程度上还能增加收益。
既然是卖出认购期权，如果从价内价外角度看就有3种选择，如果再加上近月远月因素，就有6种选择，那究竟如何选择呢？
咱们先不看远近，只从实值平值虚值角度考虑。如果卖出的是虚值认购，那多半是你觉得后市标的价格还要涨；同样，如果卖出平值认购，那你可能觉得标的至少不会涨，至于跌不跌，你不确定；如果卖出的是实值认购，那你可能觉得标的会跌。
如果不是基于上述观点，或者，你对后市没观点，那么，最佳选择应该是虚值期权，至少应该是平值。这和备兑策略有点像，但还不能等同于备兑策略，只能说类备兑策略（类似备兑的策略），因为买入的深度实值认购期权还不能完全等同于现货，除非加上认沽期权义务仓，这个后面讲到认沽期权的时候再说。
细心的同学可能留意到了，这里没有讲卖购的数量或者是仓位。原则上，卖购的数量不能少于买购的数量，当两者相等时，构成了一个牛市价差组合，当卖购多于买购时，构成看涨比例价差组合。一般说来，星系统认购期权仓位（含买购资金和卖购的保证金）不超过总资金的50%。
这部分仓位为长期持仓，如果卖购期权金低于一定价格时，可以考虑移仓。
用户评论