A股市场，ETF几大赛道投资策略不同吗？
王乐乐：无论我们做任何行业的投资，其实最后都回到一个词叫景气度，这个是直接反映在企业的盈利层面，企业盈利是不是改善的。今年（2021年）A股市场呈现了非常强的轮动特征，这背后其实是景气度的一个变化。
ETF可以分为5大赛道，从行业的景气度出发，把A股市场分为大金融、大周期、大消费、大科技和国防军工这5大行业。
它背后的驱动逻辑会有个天然的不同，我们做投资追求的是背后的收益，以及收益的驱动来源。宏观经济周期扩张的时候，往往周期品类的赛道表现更好，当经济下行的时候，周期的赛道压力会比较大，科技赛道往往面临更好的机会。
核心的原因是在经济回落的时候，供给层面受到约束，使得商品价格高高在上，很多周期股表现得波澜壮阔。如果拉长区间来看，放开供给的话，可能周期股就面临回调的风险，因为背后其实是宏观经济周期的波动属性。
另外一方面，经济周期往下走时，再叠加市场流动性宽松，可能科技公司表现得就会更强，对市场投资来讲，五大赛道的长期回报率会有一个天然的区别，核心的原因是在于这个赛道能不能持续地盈利。比如说像消费板块，最大特点是盈利的稳健性，短时间之内盈利可能并不高，但是经过5年、10年的累积，大家会发现消费板块的盈利可能呈现稳健增长，核心的原因是它的盈利呈现稳健增长。反而大家看到周期股的过往的长期表现的可能并不好，短时间表现非常强的爆发性，所以这是周期行业非常典型的特点。周期行业在经济上行的时候，往往有非常强的挣钱能力，但是一旦经济回落的时候，甚至企业可能出现连连地亏损，因此这一类的资产更适合短期关注。
大家一定要根据板块的特点去区分哪些板块是配置，哪些板块是交易。对于稳健盈利的板块，我建议大家更多地应该做一些配置，而长期表现不好的一个板块，更多地可以把握交易价值。
像军工板块龙头，目前（截至2021年末）每一年盈利可能达到30%的增长，盈利推升了股价会有不错表现。过去10年的消费，整个长期的估值中枢在这段时间内是往上移的，金融板块，像银行板块来说，它的ROE（净资产收益率），盈利能力在整个A股市场里面其实是排名前列的，但是由于银行板块的坏账率大家有所担忧，所以银行的估值其实是一路下行的。
一方面银行板块目前的估值情况，和日本的银行的估值基本相当了，只有美国银行的估值一半。第二点是中国的银行的盈利能力，中国的银行的ROE目前普遍在10%，高于日本市场的一些银行股，再加上后疫情时代，银行的整个盈利在修复。所以在当前环境之下，银行股资产其实是值得关注的一个赛道。如果运气不错的话，估值往上修复，盈利抬升可能会带来更好的表现。像证券来说，过去15年证券板块走势可能更多的是一个过山车式的行情。
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