0064.【攻略】不买新能源，还能杀进前20的基金，靠的是啥？—韩创(下)

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫不买新能源，还能杀进前20的基金，靠什么？来自燃点er。

对于调仓换股，韩创表示在三种情况下调仓；第一找到性价比更好的标的会换换仓，不代表不看好原来的标的，而是因为另一个标的进攻性更强防御性更好；第二持有的个股涨幅过大,那么在左侧时就会开始卖出，是出于锁定收益的考虑；第三判断失误，如果公司行业看错了，那就撤即使亏钱，也要走不会耗在里面。

从韩创的换手率上，也能看得出来他是个交易型选手，2019年Q2换手率超过10倍，应该是他刚接手这只基金，进行的调仓大换血。后面换手率就开始逐渐下降，当然现在3倍多的换手率也是很高的水平。

但换手率的变化，应该是跟他的规模相关的，毕竟之前才1个亿不到，到现在一年时间暴涨到130亿，对于他的操作肯定是有一些影响的。

对于选股，他自己是有这么一套标准，先圈定高景气行业，赚这些行业的贝塔收益，然后在里面寻找有核心竞争力的公司，找到超越平均水平的，最后再进行估值合理性的判断。

他对行业景气度没有那么严格，可以一般，但绝对不能下行的，这是底线。因为很可能行业景气度下行时间会超过预期，就算公司业绩短期是增长的，但整个行业的估值往下杀，也是赚不到钱的。

另外，买入的价格有要求，介入点需要有足够的安全边际。这是他与纯粹赛道型选手不同的地方，纯粹的赛道型选手，通常只追求绝对的行业高景气度，不是那么看重估值和安全边际。

对纯周期股的选股，韩创非常严格，因为纯周期股到后期容易泡沫化，所以不要求赚到最后一波钱，不做鱼尾行情，侧重择时。持有时间相对长一些的股票，比如明泰铝业从2020年四季度开始，到现在已经连续持有4个季度；兴发集团、赛轮轮胎、鲁阳节能是从去年1季度开始，连续持有了三个季度；这四只股票今年以来涨幅分别为216.3%、254.1%、151.1%和255.7%。

以当前的重仓股兴发集团为例，常逛社区的人应该不陌生，去年的磷化工三剑客。

兴发集团去年大幅上涨的主要原因有两个，一个是涨价逻辑，磷肥价格暴涨，推动业绩大涨；另外一个就是因为磷酸铁锂，搭上了新能源赛道，形成一个估值的提升，总的来说，是行业处于景气度不断提升的阶段。

韩创是在2021年1季度介入的兴发集团，进入公司前十大流通股股东，二季度进行了大幅加仓，三季度也加仓了一些。兴发集团在韩创介入后不久，股价就大幅上行，积累了比较厚的安全垫。当然大兴发集团最近走的比较差，但他基金的回撤控制依然很好，我个人觉得可能是他可能已经卖掉了，等四季报出来，可以重点去看看。

其他股票的操作，韩创的介入时点情况也比较类似。如目前的第一大重仓股赛轮轮胎，首次出现在前十大重仓股是在2020年的Q4。赛轮轮胎这只股票是在1季度行情开始启动的，二季度整体属于盘整的状态，三季度又开始了一个加速上涨，韩创的操作几乎也是差不多跟走势是一致的。今年1季度介入，随后在2季度小幅加仓，三季度开始大幅度加仓，从K线上看出韩创应该是几乎吃到了整轮行情。

其实从韩创的介入时间点，和加仓力度上可以明显的看出，他并不是在行情启动前，也就是左侧去布局，更多的是右侧，在行情启动早期加入。这点他自己也提到过，他不会花太多时间在宏观研究上，因为对宏观的准确判断很难，他认为当趋势出来时能跟住就行。能提前预判更好，不能的话就在趋势形成的早中期阶段跟上。

总的来说，韩创整个调仓的逻辑是，在高景气行业中，找估值相对安全的好公司，并不断用更高性价比的标的替换，既能提高产品的进攻性，还提高防御能力。

2021年的市场，是跟韩创的风格比较契合的，这样的成绩以后能不能维持下去，要打一个问号。韩创自己也是头脑比较清晰的，他也认为连续实现超高业绩不太现实。

三、人格认知

韩创在基金季报里的分享，近两年明显增多，我们一起来看一下。

2021年初，赛道股大幅回撤的时期，其实当时他的产品受影响已经比同类产品小很多，但还是进行了比较深刻的思考。

2020年大象起舞，一些行业没那么性感的公司跌的很惨，市场两极分化非常明显。他认为这种行情的出现有一定的合理性，但是到后期明显演绎到了一个不合理的地步。

当时市场上主流论调是，是按照长期现金流折现的方式，给龙头公司未来十年，甚至二十年的估值。但韩创认为，把越来越长时间后的现金流折现回来的方法，充满了太多不切实际的想象。本质上这并不是价值投资，而是披着价值投资外衣的趋势投资。

2021年上半年，“茅指数”持续低迷，他认为这是近几年一个最强趋势的终结。近些年大部分投资者与其说是皈依于价值投资，倒不如说是皈依于茅指数永远涨的趋势。为了解释茅指数的超高估值，甚至发明了终局思维、赛道思维等诸多理论，但看起来确定性很高的终局，潜藏着太多的不确定性。比起“强者恒强”，他更相信均值回归。

所以总结一下，目前来看韩创的历史业绩无疑是十分优秀的，随着韩创近年来的规模暴增，换手率也逐步降低，加上他管理经验只有3年，优秀业绩是否能够延续还有待时间考量。

对于我个人来说，如果是想配置一部分周期类资产的仓位，那么把钱交给韩创，我还是比较放心的。如果是出于长期投资的角度，我会再等一等，我也会持续关注这位基金经理，看看在市场风格跟他不是那么适配的时候，也就是“逆境投资能力”，是不是依然比较优秀。