14年后再次跌破3000点， A股还有戏吗？

今天是10月10日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是10月10日，星期一。 “国庆黄金周”前几天美股恒生指数大涨，股民都期盼十月A 股也顺势来个大反攻；结果没等开盘外围又跌了。加上俄乌战争越演越烈，美国继续加息，加上欧派克减产再次增强通胀预期，，投资者心里又打鼓了。结果咱们A 股和外围走势类似，先涨后跌。4000只个股下跌，只有二师兄原油上涨，电子，汽车，半导体大跌。

节前关于A 股3000点保卫战就已经一直被讨论，整个三季度上证指数累计跌幅11%，节后没等讨论保卫战，上证指数14年后的今天就直接跌破3000；深成指和创业板在三季度的跌幅也都超过了16%。当前市场就是较弱状态，美联储本来就希望通过加息来控通胀，结果欧佩克一减产油价大涨，再次推动通胀，加息幅度可能就会更大。一加息，全球资本回流，流动性再次收缩；另外区域紧张局势升温，投资者以避险为主，现金为王谁也不敢大意。而资金直接决定了短期市场涨跌，所以全球股市都很弱。

A股成交量连续6周萎缩，处于2020年9月以来的低位。科创板的换手率更位于板块推出以来的历史底部区域，融资融券成交占比也在9月最后一周达到历史最低水平，当周日均两融交易金额刷新了两融制度推出以来的历史最低值。一方面体现了非常谨慎的市场情绪，但另一个角度也意味着，目前场内还没有大举赎回基金、降低股票仓位。反映了投资者认为当下市场已经很便宜不舍得卖出筹码，以及不知道何时到底，不敢进场的矛盾心态。历史上这种情况出现后，往往有两种情况会发生，一种就是磨底，也就是所谓的“用时间换空间”。还有一种市况，就是再打出一个比多数人预想中稍差一些的低点，紧接着在大多数人绝望的时候，行情逆转回升，A股历史上著名的998和1664等重要底部，就都是如此构成的。2005年的998点世纪大底，就是在一千点重要心理关刚刚破掉后，直接起死回生；而1664则是在绝大多数人等待观望1500点能否止住跌势时，提前结束了行情调整的脚步。而目前的行情，也正围绕着3000点关口争夺。这些都是影响市场短期走势最直接的因素。

从长期来看，决定股价涨跌的还是上市公司的业绩和估值水平。A股上市公司三季报业绩数据显示，在发布了前三季度业绩预告的95家公司中，有超过70%的公司实现了业绩增长。其中有36家公司预计净利润增长超过50%，雅化集团、海光信息等20家公司则预计净利翻倍增长。

再看估值，目前上证综指市盈率为12倍、万得全A市盈率为16.5倍，都比近3年来90%以上的时间要便宜。极低的估值也是未来市场回升的重要基础，从隐含风险溢价来看，目前万得全A和沪深300均超过近8年来90%分位的水平，处于近年来极高的位置，这种中长期低估值的水平，对于注重风险收益比的中长期资金来说，都意味着极好的布局机会。

政策上咱们A 股都在等待重要会议的召开。会上传递的政策信号，备受市场关注。其实政策方面已经早有动作。本月之前，央行已经在9月30日宣布下调首套个人住房公积金贷款利率，财政部、税务总局也联合发布了“换购住房个人所得税退税”的政策利好，地产政策的边际放松。地产行业的稳定对市场的稳定有着极其重要的作用。从目前政策看，依然不够。同时地产行业是“非一次性”的长周期行业，政策利好的持续性与利好综合效应，会更加显著。

综合来看，随着沪深300指数自年初以来的累计跌幅超过20%，市场的部分估值水平指标甚至已经接近历史底部极端水平。对比历史来看，本轮行情调整的时间和空间已经比较充分。以沪深300指数为例，自2005年以来，经历了5轮牛熊周期。而在熊市期间，下跌周期大概在12个月左右，整体跌幅则基本在30%到45%，而上证50指数本轮下跌以来，调整周期已经超过19个月，最大跌幅为37%，综合观察来看，都说明无论从表象的时间空间，还是从市场的内部质量体系角度，也就是“估值水平”出发，行情都处于“孕育升机”的阶段了。

当然咱们A 股风格就是涨过头和跌过头，既然破了3000就还有向下的可能，但是空间并不大。今天听到一句话很有感触，股市里就是把钱从心态烦躁的人兜里，转移到心态稳定的人手中。希望我们无论面临着什么样的市场环境，都能有一颗强大且稳定的内心，在市场不断磨底的过程中保持耐心。