今天我们要讨论一下军工中特估的机会。最近，航空工业领导发表了一篇重要的文章，这篇文章的主题是《全面把握科技创新在现代化建设全局中的核心地位以航空科技高水平自立自强推动高质量发展》，其中强调要在现代化建设中发挥科技创新的核心作用，推动航空科技高水平自立自强和高质量发展。要充分发挥科技领军企业的作用，加大创新资源投入，打造核心竞争力。同时，航空主机厂也要逐渐转变为系统提供商，将不同的技术整合到产品中去，实现高质量发展。
我们知道，中特估这波行情。主要是以央企国企上市公司为主导，起因是在今年年初提出为了实现高质量发展，要让央企走出“舒适区”，考核指标也从“两利四率”两利为净利润和利润总额，四率是指营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率。这个指标的弊端就是片面的追求利润总额和净利率。对生产效率和增长率要求不高。从今年开始调整为“一利五率”，特别是用净资产收益率（ROE）取代了净利润、营业现金比例取代了营业收入利润率。
考核经营指标从“两利四率”调整为“一利五率”，特别是用净资产收益率（ROE）取代了净利润、营业现金比率取代了营业收入利润率。ROE作为综合能力指标，既有盈利要素（营业利润率）又有资产有效利用的要求（总资产周转率），还兼顾资本杠杆的应用水平（权益乘数）。也就是说：一要投资回报率，二要实打实的现金流。这也就理解了，今年在中特估相关挖掘方向上，还是要具体看企业的增长。和在这方面的业绩，实打实的寻找出好的央企中特估的方向。
那就说一下军工，以美国知名的洛克希德马丁公司为例，其已不是军火商的概念，更高的价值体现在系统集成、平台整合、技术迁移与系统创新上。以F-35战机项目为例：洛马负责飞机总装、系统整合、任务系统、前机身、机翼、飞控系统；诺格公司负责有源相控阵雷达、中机身、武器库、阻拦系统；英国BAE系统负责后机身、尾部、飞行员生命系统、逃逸系统、电子战系统、燃油系统、飞控软件。洛马只要牢牢把握住系统集成与平台整合，并根据不同的需求对各种技术进行整合，将它们应用到产品中去，就能立于不败之地。
总结一下也就是不断追求净资产收益率增长，和追求更加高质量的发展。这恰恰也是中国航空主机厂的发展方向。也就是说，以航天军工为例，航空主机厂将从单一的产品供应商逐渐转向系统提供商。航空主机厂的研发投入越来越大，对产业链的整合力度也越来越大。
军贸方面，俄乌冲突发生以来，国际军火市场出现较大变化，中国战斗机/无人机/精确制导武器/远火等具备全球竞争力。沙特和伊朗实现历史性和解，未来中国与阿拉伯国家的合作有望走向新高度。
一起来看看军工主题基金们，在军工主题下，航空、航天、兵器、船舶、军工电子信息等是主要的投资方向。
由于军工板块企业结构与企业成长弹性的关系，在一众细分投向中，航空装备与军工电子又是多数现存军工主题基金最为关注的方向。
从整体表现来看，军工主题不缺收益机会，但由于军工板块受政策、采买节奏等影响大，波动水平在各大行业板块中高居前列，军工主题基金的收益波动性也因此较高。
在目前中特估机会中，我认为主要是挖掘资产的科技含量和真正价值。那么相关军工主题基金是不是值得我们关注了呢？
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