央行6月13日晚宣布下调常备借贷便利(SLF)利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。同在13日，央行还以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。此前的6月8日，国有大行活期存款挂牌利率下调5个基点至0.2%；定期存款中，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。6月12日，部分全国性股份行跟进下调人民币存款利率。
我们看到在六月份已经是有连续的降息动作，但是市场似乎并不买账，六月份大部分时间指数依然是横向震荡。拿到底是什么原因呢？
一、降息是为了实体稳增长，不是护盘股市。
值得注意的是，从时间点上看，部分大行和股份制银行在央妈呼吁逆周期调节前，就已开始下调存款利率。其“降息”主要动力并非是回应监管要求，而是自身利益驱动——因复苏动能减弱、贷款需求不振，导致银行吃息差的利润空间缩小，由于银行存款太多，而贷款减少，导致银行6月以来才会单向对存款利率下调，这是银行的主动调节存款利率。这从央行发布的5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元，也可见一斑。
此外，在央行宣布下调常备借贷便利(SLF)利率的同一天，发改委等四部门还发布了《关于做好2023年降成本重点工作》的通知。其中要求推动贷款利率稳中有降，引导金融资源精准滴灌实体经济主体——这甚至隐约表达了让股市给实体输血之意！
二、虽然多次“微调降息”，但实际放水规模、力度非常有限，对股市流动性外溢很小。
央行的逆回购操作利率下调只针对了20亿元公开市场资金，期限只7天；常备借贷便利(SLF)利率下调针对的期限分别是隔夜、7天期、1个月；银行针对存款利率的下调，不说幅度远低于历史上的常规降息（一般是25或27个BP），对于市场最关注的贷款利率，则是按兵不动。这意味着对贷出资金规模的放大就像“隔靴挠痒”一般。而从历史上看，一次常规降息释放的流动性通常都在万亿以上。一次0.5个百分点的常规降准释放资金也在5000亿以上。
三、央行连续“微调降息”，实际上也给了市场短期内不会进行“常规降息”的印象，反而挫伤了部分股市投资者的信心。
央行向来对降息、降准这样威力巨大的货币工具使用是慎之又慎的（上次降息是2019年、上次降准是2020年疫情之初）。而近期央行和银行陆续已进行四次“变相降息”，接下来还可能会有两次（MLF、LPR）。这反而代表央行当前更倾向于根据宏观数据形势“挤牙膏式放水”，中期内都不会搞常规降息。从多个部委都在重申“实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕”的定调看，短中期内降准的几率都很低。
其一，当前的“降息”实际放水规模极为有限，跟常规降息、降准根本不在一个量级，只是一种政策姿态罢了。
其二，现有的所谓“降息”不仅无法扭转经济预期，同时也加大了短期人民币汇率贬值压力，对股市趋势性反弹并不友好。
其三，在没有看到更明确的经济复苏显著放缓的数据前，央行对“常规降准降息”会保持非常谨慎，短中期内都不可见。
因此，短中期市场难有趋势好转，主要还是抓结构性机会。如果看未来市场的机会，对利率更敏感的地产和成长股（汽车、TMT）方向的主题基金是值得关注的方向
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