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恰好最近我们和基金公司交流，他们讲了对港股的观点，今天就分享这个内容。
首先，港股整体依旧存在投资机会，正在经历自1997年以来最长的熊市。我们都知道港股投资要看两点。一，多数上市公司生产经营在内地，所以基本面看内地经济；二，流动性方面，包括投资者结构，港股受美国货币政策影响大，历史上美元指数和新兴市场表现呈明显负相关性。
第2， 在港股做投资，传统价值风格与选择成长股是两个长期有效的策略。
1） 以深度价值为代表的港股高息稳健组合。港股高息稳健组合策略在过往八年中表现优异，在全球处于“低增长、高通胀”时代的当下，相对于基准利率不高、信用风险上升的固定收益产品，具有一定股息并且波动率较低的股票具备相当的吸引力。
一方面这个指数能赚企业分红的钱，大概4-5%，而且企业其实多多少少有点增长的未来可能会还上涨，只不过这些年估值一直在下修，所以指数走势表现对冲了股息收益，毕竟从7倍市盈率降低到了5倍。未来估值一旦上升，会把损失的都涨回来，而且5倍市盈率已经是非常低了。
2） 优质成长，这类公司在A股比较稀缺。比如互联网巨头、交易所、博彩公司以及生物科技，配置港股其实就应该买这些东西。它们既具有持续稳定的内生增长及稀缺性，也有两地继续互联互通之后估值逐步提升的潜力，相当于赚企业增长，赚未来估值回升。
他们给的投资标的就是恒生科技指数，同时比较看好波动性机会。这一点我们倒是认为很难做到波段操作，都是后视镜视角，无论是恒生科技、中概互联网，阶段上涨往往短而急促，最好的方法依旧还是用长期不用的钱，在低点买入，等待风口。某家公司甚至每天都在港股上回购，这就是在强烈表明公司低估了，但是等市场认识价值的时间不一定。
第3， 汇率长期来看影响很小。很多投资者认为投资港股也要抓住汇率的拐点，其实长期来看，汇率不重要，重要的是购买标的内在质量盈利如何。
港股通组合的底层资产与人民币的相关性是最重要的，而计价货币是次要的。将底层资产分为三类：
① 以人民币计价，且与中国经济相关性强。如国有大行，互联网头部公司。
② 以外币计价，但与中国经济相关性强。如交易所、博彩。
③ 以外币计价，且与中国经济相关性较弱。如香港本地公用事业。
人民币汇率波动对港股通投资以上三类情况的影响不尽相同。
1. 对情形①，汇率影响最小，只是纯粹由计价货币换算导致的账面影响。
2. 对情形③，汇率影响相对最大，因为这类底层资产的基本面与人民币资产相关性相对最弱，以2018年为例，当时国内经济面临金融去杠杆和中美贸易战所带来的负面影响，导致人民币呈单边贬值趋势，期内以港币计价且基本面与中国经济相关度较弱的香港本地公用事业板块表现相对较好。对情形②，汇率影响则介于前两者之间。
以三年周期为例（滚动3年看），港币相对人民币汇率波动有影响，但影响相对有限。一方面，港股通标的中大部分底层资产是以 情形①和②为主，情形③占比并不多。另一方面，整体人民币汇率的大幅波动在较长的时间维度里基本被吸收在股价里，在一定程度上形成时间维度的对冲。
总结：
1、 在当前宏观环境下，基金公司认为港股上价值类（尤其是红利稳健风格）的优势很明显。这其实就是固定收益类资产和权益比较。认为股息率是确定性的收益，相比国内固定收益，应该忍受相应的波动。
2、 港股和A股相比，投资价值就在于互联网公司，生物科技，交易所、博彩业，因为这些在A股上买不到。
3、 港股正在经历1997年以来的最大熊市，很多公司的估值跌到4-5倍PE，现在大家就是已经不相信估值了，未来要看好转，得等两个标志，首先就是国内经济企稳向好另外一个就是降息到来，2个逻辑至少得有一个，现在大家确实很难熬，但是这种机会也确实很值得买。有一句话说的很好，我们不用去猜这个拐点什么时候到，我们应该关注这个拐点究竟会不会到。
港股的逻辑是国内的基本面，和国外的资金面。跟制度调整和国家队救市无关。所以短期内跟A股的逻辑不太一样了，持有港股现在要么等基本面好转，要么等美国降息。在这两个逻辑落地前，港股会依然缺乏催化剂。
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