声音简介
众所周知，A股历史上，算上这次，一共就推出过3次国九条，也是机缘巧合，阴差阳错，每个国九条，恰好相隔10年时间。前两次国九条也都是在市场低迷时推出，而A股历史上的两轮超级大牛市，也恰恰是在国九条颁布不久后，开始孕育并最终爆发。那么这到底是不是巧合呢，当时发生了啥情况？其实身处其中的话，当时国九条颁布时，股市的环境也并不乐观。
2004年1月份，国九条第一次颁布，当时我们的资本市场还处于发展初期，经济环境也和现在完全不同，那会正处于加入WTO后，经济快速发展阶段，融资需求旺盛，相比于现在1%左右的M1，那会竟然达到了20%的水平，固定投资可谓一片火热。但大家可能想不到的是，虽然经济高增长，而股市却异常低迷，甚至已经走了3年的熊市。一方面可能是因为发展初期，股市和经济相关性还没那么高。另外一个主要原因，就是2000年的时候A股估值太离谱，已经冲到了60倍以上，甚至比07年的时候都高了，那么即便后面经济有增长，市场也要先消化这个极度不合理的估值。
而且当时市场中比较大的一个问题，就是国有股减持，这是2001年提出来的，本意是让国有控股公司，减持一部分去充实社保基金，结果这则消息却成为了A股后面4年大熊市的导火索。后来也是一提国有股减持，股市就下跌，大家想着老有这么多东西要卖，也是压制股市的原因之一。除此之外，当时我们的融资结构也严重失衡，过度依赖银行贷款，股票融资占比极低，这也导致成长型企业融资困难，难以发展壮大。
于是2004年1月末，国九条首次重磅出炉，大体意思就是鼓励合规资金入市，扩大直接融资，完善现代市场体系，也包括妥善解决流通股等问题。在利好消息之下，A股小幅上冲，不过好景不长，随后A股又遭遇了一轮惨烈杀跌，一下跌到了05年的998大底。因为当时也赶上了经济有点过热，政策开始紧缩调控。所以当时情况也非常拧巴，本来股市情绪就弱，还要遭遇央行紧缩抑制通胀，那么这对于股市来说，无异于就是雪上加霜。其实在04年下半年的时候，高层也在敦促尽快落实国九条，也正是在国九条的要求之下，股权分置改革应运而生。当时没有人能提前看到这个变化，包括刘纪鹏，吴晓求这些参与了股权分置改革的人也一样，到了2006年下半年，市场突破了1600点之后。牛市才逐渐被市场所认可，但也没人会想到，能涨到6100点。甚至到了3000点，在经历了227调整之后，很多投资者开始纷纷退出市场。看空的声音明显增加。都觉得牛市已经到顶。
这波行情是周期驱动的，但股权分置改革的制度红利释放也是功不可没。可谓是天时和地利的关系。
2014年，国九条第二次重磅出炉，相比于10年前，经济环境可谓大不相同。当时国内经济正面临较大下行压力，也在遭遇4万亿之后的产能过剩问题，重工业对经济的拉动作用边际递减。如果看沪深300和上证指数的话，也几乎走了3年熊市了。当时市场的最大问题，就是没业绩，缺少增量资金。在这种背景下，新国九条应运而生，大体意图就是提高直接融资比重，促进创新创业，鼓励市场化并购重组，培育私募市场，扩大资本市场开放等。不过站在当时的经济和市场环境下，投资者也是不信任的。老齐印象深刻的是，公募基金经理上非诚勿扰，结果24盏灯全灭。可见当时大家对于股市的态度。
但后面随着政策内容逐步落实，沪港通由试点到正式开通，北向、险资等增量资金加速入场，再加上并购重组规模扩大，直接融资比重快速提升，市场风险偏好也开始回暖，配合上2014年末的全面降息，A股也爆发了第二轮超级大牛市。虽然事后这轮牛市被称为大水牛，没有业绩和经济配合，但其实也正是国九条的这些政策内容，逐步建立好了放水的渠道，让增量资金因素，成为了2015年大牛市的基础。具体来说，加强并购，帮助中小成长股找到了业绩增长的来源，发展私募基金，也让市场得到了更多地增量资金，私募的路子比较野，很多私募最后都去跑银行做优先劣后的结构，银行拿固定的6%收益的优先，私募则4倍杠杆劣后。撬动银行的资金再加上互联网金融浪潮的配合，股市一下就具备了天时地利人和。
而这次国九条，也是直指现在市场的最大痛点，资金失血严重，IPO太多，减持乱象，ROE不强，转融通和高频量化等等，方法也很明确，限制IPO重回发审制，把减持和分红联系起来，鼓励分红和回购，增加市场资金回馈。提高量化成本。制度红利算是地利，至于能不能爆发前两轮那样的特大牛市，还要看天时和人和，天时就是所谓的科技创新，周期驱动，目前这块很有希望， 而人和的潜力也很大。现在存款泛滥，未来通过理财和信托通道，也有望进入股市。所以这次国九条也已经开始挖放水的渠道了，先把地利垒好，一旦天时回归，人和也会迅速反映。要知道资管这个行业太久没有给客户赚过钱了，一旦出现趋势性机会，必然会是蜂拥而上，争先恐后。一旦在牛市里，业绩被落下，就意味着生死存亡。这也是为啥长期熊市后面，都会有一个大牛市的根本原因。
音频列表
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
- 2024-04
查看更多
用户评论