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那么短期负面因素都有哪些呢?首先,就是毛利率.财报里最直观的体现,就是毛利率在持续下滑。主要原因就是售价下滑的比成本更快。售价下滑,是因为产能在持续的扩张,特斯拉的销量要想跟上产能,必须要降价卖才行。现在的问题是降价卖也不太顺利。需求端,北美那边受制于高利率环境,这种大件消费品带来了很大的销售压力,汽车好卖。中国的情况也不乐观,咱们自身购买力本身没有完全恢复,再加上日益加剧的竞争压力,国内的智能汽车也在逐渐崛起。所以中美两大市场都同时遇到了需求上的问题。去年特斯拉也是在最后时刻,才勉强完成了年内销售任务,甚至不再给出2024年的销售目标。最近也传出消息,特斯拉今年一季度的汽车交付情况,也是差强人意。所以汽车销售及毛利率,是短期最主要的负面因素。
除毛利率外,营运成本也存在问题。在一个销售不乐观的情况下,公司还在持续的增加研发投入,导致公司需要负担高昂的运营成本。不论FSD自动驾驶芯片,还是Dojo超级计算机,亦或者是人形机器人,这块投资都是持续的增加的,而且公司明确表示,后续在这方面还会进行持续的投入。从四季报来看,这块研发投入依旧维持高位,并没有降下来。
特斯拉经营上的逆风,包括高额的研发投入,在短期是个比较大的负面因素,市场也在市场交易这些点。但从长期看,这些其实都会转换为正面因素。试想,如果不是在现在这种宏观环境,在一个正常的宏观环境里,经济没有那么大的压力,特斯拉这种扩张式的打法,其实会带来成本的下滑以及销量的提升,他的财报也不会像现在这么逆风。包括AI和自动驾驶方面的投入,未来如果进入完全自动驾驶的时代,特斯拉在全球汽车市场的市占率,肯定是要高于人工驾驶时代的,包括他的超算计算机,以及人形机器人,都是未来发展的趋势。所以短期,特斯拉可能面临很大的麻烦,但从长期角度,如果他能挺过来,挺到一个正常的宏观环境,等汽车真正进入自动驾驶时代,这些都会变为长期的正面因素,甚至能获得估值上的进一步提升。所以买特斯拉,大家更多是看他的未来。
那么最近的一个催化剂,就是马斯克近期访华,并获得了高级领导人接见。根据路透社报道,马斯克这次访华的主要目的,是讨论FSD入华的事情。领导人接见后,我方表态,中国超大规模市场持续始终向着外资开放。而后中汽协也发表文章,表示特斯拉通过了国内汽车的数据安全要求。可见双发很可能从上层到场景到细节,已经基本沟通摸索结束。根据外媒报道,特斯拉FSD入华时间,很可能定在今年夏天。
那么为什么这件事情这么受关注呢?
首先,从技术角度,FSD进入V12版本后,采取了端到端的神经网络模型,这个不需要太多的代码,整体是一代比较高强度的迭代。马斯克也多次表示,V12宣布着FSD进入了自动驾驶的chatGPT时代,这个是比较振奋人心的。而且今年8月8日推出的robotaxi,也就是自动驾驶出租车,也可能是里程碑式的事件。
其次,对于特斯拉来说,中国是他的第二大市场,FSD承接了特斯拉商业模式从硬件向软件升级的希望。如果要是FSD入华,可以进一步打开中国的软件设备市场,汽车销量能获得提升,软件收费那部分,不管是单月收费,还是买断制收费,都能额外增加一部分收入。
最后,对中国来说,咱们的智能驾驶也度过了硬件阶段,后面就是软件落地,现在最核心的问题,是大家是否愿意为智能驾驶买单,这个也是驱动国内智能驾驶行情的核心因素。现在一些国内高端智能驾驶软件,可能还不足以让消费者买单,特斯拉进来后,一个是会带来大家消费意愿的提升,毕竟是 L4级别的智能驾驶,消费者会为这种高级别的智能驾驶去做尝试。另一个是商业模式上的改变,FSD采取软件收费模式,而且还卖的比较贵,如果进入中国,带动国内车企商业模式从硬件转为软件服务。那么也会形成,商业模式上的转变,就像当年苹果的iOS一样,培养了付费使用软件的习惯。所以一切皆有可能。
总体来说,新能源汽车已经趋于成熟,下一个风口在智能汽车,而这一块,中国企业具有先机和强大的国际竞争力,真正的对手,目前只有特斯拉。而且在国内经济结构转换期,汽车产业可能承担了更高的使命。所以这块长期的机会是值得关注的。短期,对A股来说,催化可能有三块,一个是本身在智驾方面走在前面的,后面可能会有商业模式提升的板块,比如华为相关的,长安、赛力斯、北汽、江淮,以及新势力方面的小鹏理想未来。第二块,是智能化相关零部件,像域控制器,线控底盘,车载软件,车载半导体等相关的公司。第三块,是特斯拉产业链相关龙头,主要还是一些汽车零部件及元器件龙头。5月,市场风格可能会回到科技和TMT上面,产业方面可能会继续出现炒作,就像这次的FSD一样,几则事件,直接成为股价的导火索。
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