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在大家印象中，这轮熊市始于2021年初，但其实严格来说，市场真正的普跌，是从2022年开始的。2021年是沪深300率先下跌。而我们在开年的第一天，也明确喊出了防守之年，别再猛冲猛撞的口号。不过在当时的市场乐观氛围下，多数人只记住了我判断层面说的红包行情，却忽视了策略层面我们一直在强调防守，而且在晚课中，也明确提示大家，降到4成仓位做防守。尤其前两年涨的好的东西，要特别小心，千万别追高。但最后也怪我，非得春节前多嘴说了句红包行情，结果大家都没记住策略上转向防守，反而都记着红包行情没兑现。自此之后，我们也是吃一堑长一智，以后看空就是毫无保留的看空，看多就是坚决彻底的看多。不能再有表态上的不明确，否则大家都愿意听自己想听的，那么最后牛市也就更愿意听看涨，熊市也就更愿意听下跌。
为啥2021年定调是防守，主要就是因为之前我们看好的顺周期业绩拐点会在2021年出现，2020年10月份，领先指标社融已经开始滑落，说明需求率先下滑，而事后来看，滞后指标PPI拐点确实也出现在10月份。所以2021年就是基本面的拐点，整体宏观上的判断没太大问题，防守策略也是正确的。但为啥还保留了4成仓？就是因为当时市场情绪还没那么过热，万得全A也不算绝对高估，只到了1倍标准差，只是沪深300和消费那边有点过热，政策上也没有明确的紧缩。所以业绩可能不利，但情绪和政策基本中性，大概40%胜率，那就调整到4成仓位。2021年确实也算是结构性行情的一年。
而到了2022年，变数就比较大了，年初的时候我们料到了会有泥沙俱下，而且提示大家今年市场风格，可能会跟2021年截然相反，不再是高景气，而是偏向价值。因为我们觉得泥沙俱下更多是基金调仓所致，普跌之后，可能会走复苏之年，所以当时是比较乐观的。这也并非盲目乐观，因为年初的时候，社融已经呈现出了良好上升趋势，PMI也触底回升，站上了枯荣线，当时市场估值也在低位，跌到了-1倍标准差，而且政策环境非常支持，央行也在持续宽松。所以这一系列客观信号反映出的结果，就是泥沙俱下过后，我们可以比2021年适当激进一些。但当时PPI还在高位滑落，海外仍处于加息周期，所以从胜率上来讲，大概60%左右，因此建议大家可以从4成仓调整到6成，适当增加进攻性，也并没有让满仓。
然而这一切都被突入袭来的俄乌冲突，疫情爆发，包括美联储史无前例的超预期加息，给打破了，几只黑天鹅的共振起飞，中断了所有的复苏预期，让各项经济数据再度转头向下。市场也跟我们的预期呈现了相反的走势。中间虽然也有估值修复行情，但业绩驱动都没有跟上。不过虽然整体方向判断错了，但从策略上来说，风格还算把握正确，仓位也没有打满，所以整体回撤要明显低于市场平均水平。
到了2023年，我们依旧是看好股市的，但这一年对于东升西降的经济造成了严重的误判，3月放开后的经济数据带有极大的欺骗性，再加上领导突然表态，不让大干快上，所以让4-5月份的经济急转直下。出现了二次探底。更要命的是，房地产下行的速度超乎想象。正当我们抓紧往回修正风格的时候，在8月份又被政策闪了一把。历史上政策明确提出稳定市场预期之后，还从未出现过如此大的跌幅。但这次出现了。
去年8月之前，其实我们投顾都没怎么亏，可能也就负了2-3个点，那时候调整风格，完全来的及，但政策一出，我们的动作慢了。之后中证全指又跌去了26%。投顾的最大回撤也超过了15%
但那个时候，我们其实并没有太慌，因为这种跌幅肯定是不正常的，而且政策也会不断加码，之前是不太重视，所以被空头偷袭了一把，一旦政策重视起来，并且让国家队入场，就说明要矫枉过正了。
所以复盘之后，其实我们就能发现，在投资市场中，任何人都没有准确预测未来的能力，就连美联储主席也不例外。我们一直强调判断是判断，策略是策略，其实就是这个道理，策略的重要性，就是让大家永远留有后手，应对预判之外的突发情况。
而策略和判断，最大的区别，就在于中间差着一个概率。概率思维最终反映到投资上，说白了就是仓位管理。通过建立一个大概率正确的策略模型，然后根据客观信号变化，做应对调整，有多大胜算，就下多大赌注，时刻留有后手。判断对了，赶上大概率事件，能尽量跟住市场大部分上涨，而即便判断错了，赶上小概率事件出现，受伤也没那么深，还能有后手不断补仓，弥补错误，最终并不影响长期赚钱。这种中庸的思路，也是我们投顾目前正在践行的策略。所以正确投资它是一个长周期范围内的考量，也需要你用正确的方法挺过一轮牛熊后，往往才能领悟。
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