社融十八年来首次为负！周末两大利空空袭市场！

2024-05-13 09:01:2705:47 56

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周末的时候，大家都在关心央行披露的金融数据，虽然之前已经想到了，金融数据放在周末披露，通常都会比较糟糕，但没想到这么糟糕，以至于我们的研究员，第一时间都感觉自己看错了。4月人民币贷款增加0.73万亿元，社会融资规模减少1987亿元，存量增速回落至8.3%，社融规模减少这个事，上一次出现，还是在2005年，到现在已经过去18年了，而 M2同比增长7.2%， M1同比下降1.4%，历史上M1出现同比下降，也就在2022年初出现过，但那会可是PPI高位回落，属于是通胀阶段。而社融和M1都是负值，历史上还从未出现。那么到底是怎么回事。这里面我们调研之后发现，大概有4个原因。

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第一，财政发力不及预期，政府债发行比较少，没有撑起数字，导致4月份出现了，居民端，企业端，政府端全都少增的情况。至于为啥财政不发力，这个就不知道了，从去年开始，财政就非常不积极。虽然左一个会议又一个会议，但是财政上总是落实不下去。既要化债，又要财政积极。可能这里面出现了一些矛盾和分歧，所以财政上才一拖再拖。

第二，央行开始挤水分，禁止了手工补息，原来金融机构经常把贷款，以低于存款和理财利息的方式放给企业，然后企业把钱再存回银行，从而实现套利空转。之所以能这么干，就是他们有其他的渠道，比如各种费用的方式，可以把利息的帐给做平了，我们了解到很多银行都这么干，然后在月末的时候冲量，美化数据，这个手段让央行发现了，所以给与了精准打击，于是一下就数据就崩了。导致社融规模大幅减少，M1也下降。

第三， 4月份债券表现不错，一些企业账上的钱，都去买理财了，而理财不在M1和M2统计范围之内，所以也就形成了货币供应量的双降。当然之所以4月债市表现不错，主要也是跟财政不发债有关。让债市供需失衡。

第四，房地产预期太差，基本上贷款买房的已经死心了，所以拼命在提前还贷款。当房产不断上涨的时候，投资者就不断加杠杆，而当他不断下跌，就会拼命降杠杆。当前楼市这个状况，想必大家也都已经看清楚了。但基本为时已晚。流动性正在消失。很多人还不敢想房价腰斩，但实际上房价腰斩了，也未必卖得掉。

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综合来看，社融和M1转负，数据离了大谱，确实非常难看，现在可以简单理解为，居民不消费，企业不投资，财政也不积极。大家全都大眼瞪小眼的看着，而央行这边，在货币政策执行报告里，也透露出了光靠自己的货币政策，不足以改变信用收缩的现实，把自己定位为配合财政的位置上。后面也就还有一次降准降息，办法确实不多了。央行发再多的钱出来，现在也没有投资和消费意愿，反而会让更多地资金空转。所以现在大家都只能等财政发力。据说5月份，要大量发国债了。这个还得进一步观察。因为财政从去年开始，已经爽约很多次了。

除了社融的事情让大家闹心之外，还有一个事，也让投资者心理没底，这周开始IPO审核重启，深交所发公告，这周要审议马可波罗上市申请，上交所也要审核，保隆科技的再融资申请。于是大家奔走相告，一个营收和利润，持续下降的卖瓷砖的公司，怎么又来上市圈钱。房地产上的钱赚不到了，就跑股市圈钱还债？所以群情激奋，认为股市又要完了。但其实没必要太悲观，因为只是审核申请，并不是给他过会，就按照马可波罗这个资质来说，要想上市融资30个亿还债，并不容易。跟他同类型的公司东鹏控股，也是卖瓷砖的，2020年上市，一度冲到近23块钱，然后一路下跌，现在也才8块多，跌去了65%，总市值现在也才95亿。2024年1季度业绩都是亏损的，所以可谓是前车之鉴，在当下，监管反复强调严把IPO入口的表态这下，马可波罗第一个去闯关，大概率其实是送人头的。很有可能最后树立一个负面典型。

所以IPO从来都没正式叫停过，只是之前几个月确实没发而已。恢复审核也是早晚的事，但关键是怎么审怎么核，到底怎么体现严把IPO质量入口。正好可以拿马可波罗试试刀。

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总体来看，这两大利空确实闹心，但也情理之中，今天开始北向资金也看不见了，所以应该会有一个混乱，增大了市场的不确定，也看监管如何应对了。甚至今天非常关键，如果今天能够挺住，那么对于信心树立，风险偏好的回升，将有至关重要的作用。

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