今日重点推荐：
1、宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待
2、信用周期的边际企稳
策略：宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待——4月第2周流动性观察
央行已连续13日暂停逆回购操作，上周央行公告表示，由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平，可吸收政府证券发行缴款等因素的影响，4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看，上周货币利率下行，国债利率上行。根据我们测算，由于二季度有大量MLF集中到期，同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口。与此同时，目前基础货币短期供需失衡偶有发生，我们预计4月17日3,665亿MLF到期前，央行需要投放资金填补缺口。
2019年央行在信用扩张过程中，会继续降低存款准备金率1-2次，保证金融机构在信用扩张过程中不会受到流动性的约束。从降准的方式上来看，普遍降准和定向降准都是重要的选项。我们认为更有可能是除了普遍降准之外，还会对小微企业贷款形成的存款进行定向降准。如果是对所有金融机构降准1次，对中小型存款类金融机构定向降准1次，那么准备金率将进一步下调到13%和10.5%，有助于提升对小微企业的支持。
证券研究报告名称：《宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待——4月第2周流动性观察》
对外发布时间：2019年4月9日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：张玉龙
执业证书编号：S1440518070002
宏观：贷款需求指数：信用周期的边际企稳
央行银行家调查的贷款需求指数具有较强的季节效应，一季度通常环比回升较大、成为年内高点，我们认为贷款需求指数的同比变动可能更具有参考价值。贷款需求指数同比变动量的时间序列具有较强的周期性，2008年以来已走出了三轮周期。2019年一季度，小型企业贷款需求指数同比增量较大，业贷款需求同比回升，其他指数同比降幅收窄，信用周期出现了边际企稳回升的迹象。贷款需求指数的周期与社融的周期同步性较高，一季度贷款需求指数的降幅收窄也与社融增速回升一致。金融周期指标领先贷款需求指数，2018年金融周期回落幅度的收窄也与其后贷款需求指数的周期回升一致。从分项上看，信贷需求扩张不一定导致信用供给的扩张。
因此为了实现当前支持小微企业融资的政策目标，除了补充银行资本金和逆周期监管以提高信用供给能力，还有必要稳定和改善经济前景预期。我们认为，如果信用扩张仅靠专项债和基建拉动，而消费和企业投资未能同步回暖，经济回升的内生动能可能还不够强，因此基建以外的其他融资，可能是从“宽信用”到“经济企稳”逻辑中更值得关注的部分。随着年初以来宏观经济预期有所好转，一季度小微企业贷款增速能否回升值得关注。
证券研究报告名称：《贷款需求指数：信用周期的边际企稳》
对外发布时间：2019年4月9日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
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