61.搞懂市净率

搞懂市净率

来自躺赢君的雪球原创专栏

 主播：小陆

之前大家已经和我一起学习了市盈率这种最常用的估值方法，包括其衍生出来的盈利收益率和历史分位法。为什么我们还要再多学一个呢？

这是因为市盈率有时候会失灵。

比如在一些周期性比较强的行业，如银行、券商等，在其盈利最好市盈率最低的时候，很可能正处于行业周期的高点，再往后行业就要开始走下坡路了。根据市盈率买入很可能买在山顶，卖在山脚。

又比如一些时期某些行业甚至整体的经济出现动荡，导致企业整体盈利水平跳变。

这时候我们就需要市净率来帮助我们判断指数或者个股的估值高低。

什么是市净率呢？市净率中的“市”指的是市值，“净”指的是净资产，它们的比值（市值/净资产）就是市净率PB。

净资产又是什么呢？

先说什么是资产，资产就是未来可能帮你赚钱的资源。比如现金、厂房、设备等。

资产里有一部分是是属于债权人的，有一部分是股东的，属于股东的那部分，就叫净资产。

拿我们每个人举例：

比如我们每个人都有一些资产：房子、银行存款

也有一些负债：房贷、车贷

用你资产的总价值减去负债总额，剩下来就是属于你的“净资产”。

所以市净率的含义可以理解为每一块钱净资产，你愿意花多少钱买。

什么样的公司适合用市净率估值呢？

资产多为价值容易计算、不容易贬值的有形资产，且经营主要依靠净资产的公司适合用市净率估值。

像茅台、格力这种公司主要资产是品牌和渠道，腾讯的主要资产是它的用户关系网，这些资产价值就很难计算，也就不适合用市净率估值。

说到这里我想到一个故事。当年创业初期的腾讯没钱了，马化腾想把公司卖了，到处找买家。其中有一个卖家在仔细清点了腾讯有多少台电脑和办公座椅之后，给出了60万的出价。

马化腾没有卖，因为显然腾讯真正的价值不在这些有形资产上。而后来的故事我们都知道了，这个不懂市净率怎么用的人，最后错过了一个时代的大牛股。

那什么样的公司最适合用市净率估值呢？

金融行业的公司。主要是银行、保险、券商。

因为金融资产价值是最容易计算的。现金、存款这些就不用说了；债券、股票这些很多在债市股市上直接有价格；其他的非现金非上市资产评估起来也容易。

而且我们国家金融行业受到的监管是比较严格的，所以资产质量还是比较健康，上市的金融公司很难出现资产大幅贬值的情况。

同样因为监管，银行、保险、券商的杠杆率是有上限的，简单来说就是想要扩大业务规模，就需要更多净资产。

而银证保又是典型的周期行业，所以用市净率估值是再合适不过。

同样，在某个指数盈利突然大幅下降，市盈率失真，如果你判断这只是暂时的，此时也可以用市净率来辅助判断估值，等盈利水平恢复，再重新使用市盈率。

那市净率多高算高，多低算低呢？

和市盈率一样，两个判断方法。看绝对值和历史分位。

看绝对值就是类似盈利收益率。比如按照银行业的资产质量的判断，中证银行1PB以下是属于低估的，1.1PB以上属于高估，那么便可以1PB以下定投，1.1PB以上卖出。

全指证券一般1.3PB以下可以开始定投，2PB以上开始逐步卖出。

对于这两个行业，我是喜欢根据绝对值来定投的。

历史分位法我们之前在讲市盈率时详细讲过，把里面的市盈率替换为市净率即可，算法都一样。

总结一下：

1.市净率是你愿意为每一块净资产出的价格。

2.对于资产容易计算、不易贬值、经营与净资产息息相关的公司，适合用市净率估值。

3.当市盈率失真时，可用市净率辅助估值。

作者：躺赢君

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来源：雪球

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