华泰柏瑞基金柳军：沪深300指数的投资价值几何？

沪深300指数的投资价值几何？

柳军：从定位角度而言，沪深300指数相当于美国的标普500指数。作为整个A股市场最具代表性的指数，境外投资者要投资A股，最先要了解的就是沪深300指数。沪深300指数大概能够覆盖整个A股55%-60%的市值，以及70%的营收和80%的利润。

发布于2005年，沪深300指数曾在2015年达到阶段高点，并在2019年到2020年资金拥抱核心资产的大环境下有比较好的表现。从过去的10多年来看，沪深300指数的年化收益率在12%左右，相对来说还是比较高的水平。

另外一点，大家对于A股的大盘指数还有一个偏见，感觉它的行业可能会比较陈旧。但如果我们去对比沪深300指数现在的行业和10年前的行业，其实也会发现很大的变化。

大家都知道2006年到2007年也有一波牛市的行情，当时谈的比较多的就是“五朵金花”——钢铁、煤炭、电力、汽车和银行。那几年主要是以固定资产投资拉动整个经济的发展，因此在沪深300指数当中这些行业的占比相对来说会比较高。

随后，可以看到中国经济在不断地转型，我们提出要消费升级，所以在过去的10年当中，消费、医药和信息技术等行业的占比在沪深300指数中大大提升。

下一个10年，中国经济可能以科技为主导，我们相信在沪深300指数当中科技股相关行业的占比，将会得到比较大的提升。

其实沪深300指数到2020年年底，整个的估值是在一倍标准差向上的水平，也就是说达到了区间比较上沿的位置，人们可能就会关注起它和中证500之间性价比对比的问题，尤其在2020年年底、2021年一季度核心资产交易相对拥挤的时候，市场发生了一定的风格切换，有一部分资金会去选择过去两年相对没有怎么涨或者处于估值向下偏离的指数，比如说中证500。

在风格切换的过程当中，资金的这种转移可能会造成大家在卖一些过去交易比较拥挤的标的，这也是2021年沪深300指数相对来说走势比较弱的一个原因。沪深300指数是最能反映中国经济的一个代表性的指数，如果中国经济能够走出新一轮的上涨行情，沪深300指数从长期来看还是有比较大的配置价值。

一个适用于大多数投资者的策略就是核心+卫星。卫星的选择主要是基于我们的交易需求，明确我们是偏好波动较高的板块还是风险较低的、所谓高分红的板块。而对于核心来讲，我认为沪深300可能是一个比较好的选择。