在做6月行情机会展望的时候，我们先来回顾过去的几个月的市场行情。5月A股市场延续调整，主要指数普遍下跌。一方面经济复苏动能放缓，导致“中特股”板块出现明显回落，另一方面AI行情也有所降温，存量博弈背景下TMT板块内部分化较为明显。
5月截至24日，上证指数下跌3.6%、深证成指下跌3.7%、创业板指下跌3.4%。风格表现方面 31个申万一级行业涨少跌多，上涨/下跌比为4/27，其中仅公用事业、环保、电力设备和汽车上涨，建筑装饰、传媒、商贸零售、石油石化和房地产等行业领跌。
自一季度经济实现“开门红”之后，国内基本面修复动能有所放缓。当下需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力虽得到边际缓解，但内生动力不强、需求仍然不足的矛盾依旧突出。
首先来看消费，4月社会消费品零售额同比增18.4%，但剔除基数影响之后，两年平均增速为2.6%，较前值3.3%放缓。一方面是我国就业仍待进一步提振，虽然在稳市场主体保就业组合拳的稳步推进下，我国就业总量有所好转，4月城镇调查失业率已经回落至5.2%，但结构性问题依旧突出， 16-24岁青年失业率创下20.4%的历史新高。另一方面是居民收入恢复较慢，导致消费能力和信心不足。从全国居民人均可支配收入增速来看，今年一季度我国居民人均可支配收入实际同比增长3.8%，不仅大幅低于疫情前三年（2017-2019年）同期平均6.7%的水平，也低于一季度实际GDP增速。
最后再看一下出口，全球经济放缓叠加大国博弈背景下我国出口可能继续承压。在前期积压订单释放之后，我国4月出口增速冲高回落。按美元计，4月我国出口同比增速8.5%，较前值下降6.3个百分点，在去年基数降低的基础上继续下行，显示我国出口较为乏力。虽然一带一路相关地区对我国出口贡献在不断上升，但从体量来看也难以完全弥补欧美地区份额的下滑。往后看，外需回落压力仍在，预计我国出口将在“一带一路”和“RCEP”的双轮驱动下维持一定韧性，但边际走弱态势难改。
总的来看，国内经济修复过程中仍面临不少结构性问题，其中提振需求是重中之重，打通“就业稳定—收入提升—促进消费—扩大生产”的良性循环链条是实现高质量发展的必要条件。关注相关政策方面的消息驱动。
1、国内股市展望
近期A股面临内忧外患多重扰动。内忧方面，经济修复动能边际回落为主，疫情二次高峰冲击担忧为辅。疫情方面，根据预测模型，第二波疫情4月中旬起峰，5月底波峰约4000万/周，6月底波峰约6500万/周。外部市场对美联储进一步紧缩预期有所升温，美元指数持续走强，人民币汇率承压，5月下旬以来北向资金大幅净流出。
中期来看积极因素仍存。政策层面，货币财政政策仍将延续积极态势，为基本面稳步修复保驾护航。同时在大国博弈激烈化、全球产业链重构加速化的背景下，以高端制造、数字经济为首的高新技术产业相关政策仍将持续出台。4月底的高层会议也提到“要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强”。
估值层面，当前市场已经计入充足的悲观预期，后续机会远大于风险。上证指数风险溢价已经来到了近10年71%左右的历史分位数，接近+1倍标准差的位置，创业板指风险溢价更是来到了99%以上的历史绝对高位，当前市场甚至比去年10月底还要谨慎，估值性价比优势明显。
综上所述，虽然短期内A股仍将面临一定内外扰动，整体可能会呈现偏弱震荡的走势。但中期来看，我国经济稳步复苏趋势不改，当前A股估值性价比凸显，随着A股整体盈利的底部回升，指数或将迎来明显修复。与此同时，在产业政策的催化下，以高端制造和数字经济为首的结构性行情有望延续。
6月份的机会，主要在行业选择上，建议围绕业绩确定性与未来成长性两大因素进行配置
（1）与数字化和安全相关的计算机、通信、传媒等板块：TMT板块具备基本面见底回升、产业趋势催化和机构持仓低位等多重利好因素，有成为全年主线的潜力。下半年随着各项应用逐步落地，AI行情仍有望延续。与此同时，5月5日财经委会议对“现代化产业体系”做出重要决策，提出把握人工智能等新科技革命浪潮，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势。
（2）预期不高但潜力很大的部分消费板块：目前来看，由于就业环境仍待改善，居民收入增速也恢复缓慢，居民的消费信心还处于偏低位置。但目前来看居民部门存款已经有所松动，五一期间消费数据也有明显的改善，后续随着各项扩内需政策的稳步推进，消费板块有望迎来阶段性行情。
（3）符合国家战略发展方向，以风光储和军工为首的高端制造板块：方面高端制造和科技强国依旧是我国战略发展主线，货币财政政策也会持续推动金融资源向制造业和科技创新领域倾斜。另一方面，前期大热的人工智能和中特估相关板块明显降温，资金有望向“老赛道”扩散，形成一波反弹行情。
以上观点仅供参考，理财有风险，入市需谨慎。
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