今天是6月27日，星期二
大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是6月27日，星期二。老胡出手，说有就有。在A股跌上热搜之后，一位知名官媒从业者准备“开户炒股”的消息，又让微博沸腾了，市场也很给面子。
周二开盘后，A股开启反弹模式，上证指数收盘逼近3200点。人民币对美元即期汇率也在开盘后直线走高,反弹幅度最高超过300点。显然，人民币回升，对A股的带动作用，非常明显。当然，即使两市上涨个股家数超过4300家，涨幅相对较大的宽基指数还集中于大盘方向上。像科创50和创业板指数早盘还都是以跌势报收的，这说明还不能简单用一天的反弹，来判断行情已经反转。对于反弹节奏的修复，大家更应该多一些耐心。毕竟，从历史规律上看，除非是政策、资金合力构筑的重要底部，否则基本都会呈现进二退一的反弹形态。目前仓位相对比较小的同学，尤其在这时候切忌急躁。因为如果这是一轮全局性行情的起点，加仓就不差这一两天的时间。倒是对一些估值趴在地板上，又有极强政策预期的方向，可以考虑适时加大仓位了。比如港股市场，一方面单日涨势更为凶猛，恒生科技指数日内涨幅接近3%，另一方面，香港证监会官员在早盘就给出政策信号，表态将“在互联互通机制内，引入大宗交易”，加大市场的交易活跃度。像恒指这些港股重要指数当前基本都趴在历史最便宜的10%估值区间，剩下的只差资金和利好的刺激了。
而在A股行业板块表现方面，“旅游酒店”主题盘中最大涨幅超过4%，直接收复了周一的调整失地。上涨背后的主要逻辑是什么呢？简单归纳的话，不难找出两大原因。首先，从基本面上看，尽管有罕见高温来袭，但五年来最火端午的旅游数据，也非常亮眼。三天端午假期中，全国国内旅游人数达到1.06亿，是2019年的1.12倍，同比增长了32.3%，人流量的增加，也让行业收入水涨船高，今年端午节的旅游收入恢复到了2019年的近95%水平。
更为重要的是，旅游行业的旺季并没有结束。伴随着6月份接近尾声，接下来在中高考分别结束后，由亲子、毕业生群体的出行需求带动下，市场普遍对暑期的旅游市场，寄予较高预期。民航局数据已经显示，今年暑期旺季旅游人数，会较2019年，也就是疫情之前，出现更明显的增长。毕竟，今年全国各大中小学放假时间较早，“近年最长暑期”的特殊时段，有望给旅游行业带来为期2个月左右的需求旺季。下一个比较长的旅游旺季，就只能等到四季度的十月份了。所以说，一旦接下来相关旅游平台的高频数据，能够给出旅游行业延续端午火爆态势的判断，则板块行情势必会持续演绎。
接下来从估值角度观察，更需要我们在制定策略时，三思而后行。“旅游酒店”板块当前300倍的市盈率和3.8倍的市净率水平，都已经比历史上3/4的时间，要贵了。并且旅游板块从过去几年的表现上，已经超出了很多人的预期。就在2019到2022这四年间，该板块走出了四年连涨的行情，平均年度涨幅超过15%，近三年的累计涨幅更是接近50%，而从板块指数走势规律上，历史连续上涨年度的极限，就是四年。如果这个规律继续奏效的话，那从全年角度考量，接下来板块的后续行情空间，实际上是并不太乐观的。
尽管在旅游酒店类上市公司的基本面成长指标上，确实有积极修复的迹象。像ROE和净利润，都在此前连续三个季度周期回落之后，重新形成拐点趋势。但如果行情走势已经提前过度反应了基本面的修复，就不排除接下来相关主题会上演“见光死”的一幕。况且在端午节假期当中，机票价格较“五一”期间下降了20%以上，酒店价格也比“五一”降低了近30%，部分中小旅游团“增收不增利”的情况，还是比较严重的。在疫情后，随着春节、五一假期的出行需求释放后，带有“松弛感”的节奏，开始取代“特种兵”模式，而成为主流的旅游方式。以暑期出境游为例，从当前办理情况来看，都以短线出行为主。日本、新加坡、韩国、泰国、马来西亚是暑期办签的五大热门目的地，就很能说明问题。
综合来看，在国内旅游市场步入复苏阶段，主营业务为“在线旅游平台”的上市公司盈利能力进一步增强之后，长期角度上，全面复苏还是任重道远。尤其上半年出境游业务的恢复上，并不理想。部分国家签证批复速度慢、汇率波动等因素，也在一定程度上阻碍了旅游市场的全面恢复。在我们投资策略的组合当中，如果想要配置旅游主题的话，需要提前做好择时和仓位的规划。从基金市场的配置比例数据上，也基本是由部分采取量化策略的主动型基金经理，来通过阶段择时低配旅游板块的方式，来为产品增厚业绩。比较典型的像国金基金马芳、信达澳亚沈莉等人，就都采用过这种策略。而现在，则显然已经不是大举跟进这一主题的合适时机了。
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