达人故事｜肖志刚（上）为什么存在横向估值差异？

到估值呢，大家的习惯，就是说早期的股票估值会高一点，晚期的股票估值低一点。我这里用教科书讲的来告诉大家一下，教科书上说的股票有两个盈利来源，一个是分红，一个是价差。

我在前面告诉大家，我们A股的分红是2015年2000亿，然后我们就上交的印花税都是2500亿，所以呢我们的A股票的盈利来源主要是价差，所以到底是投资还是投机取决于你的盈利来源是谁，赚的钱主体是上市公司给你的，是分红，这个是投资。否则都是投机。别是什么价值投资，什么是价值投资，尤其是国内讲的什么成长投资，老有人问我，一看我的组合说你好像不是成长投资者。那些打着成长投资的人都是概念投资者。

所以看这个简单的说，A股就是价差为主，分红为辅，这个是有价差证明的。一看这个图就知道是光大的报告，然后财产性收入我们是非常少的嘛，人家是非常多的，就这么一点。但是我们不分红，人家要分红，其实我后面统计了下，其实也分红，但是分红都分给了大股东了，我加了下，我们都是国有企业为主。还有一个呢，中国从企业主体来说呢，最赚钱的是哪一类企业，是外企。对了你们知道微软和苹果最大的股东是谁吗？如果我没有记错是黑石基金，两个都是。

反正这些东西是想证明一点，我们是炒价差的，炒价差这个事情呢，就好说了，我一般是这样分的。我们从时间维度来看，如果你赚的是年K线的，这个是成长股，比如说谁给我告诉一个股票，说过几天要公告一个事情，业绩超预期，10送30，10送30这种事情会反映到你的年K线上吗？不会。反映到年K线上的就是EPS这种不可逆转的上升。如果是周期性，比如最近到底挖掘机销量行不行啊，水泥股提没有提价啊，如果涨了提了，这个反映到的是月k线上。

然后炒概念，最近好像也没有什么概念可以炒，无人车，这个就是反映在周k线上，就是炒炒。至于这个信息优势啊，预期差啊之类的，这些都是反应在日k线上。所以大体上，从时间维度上面我把A股分成了这几种价差，从投资风格上来看也是这样，所以我觉得，我才是成长的周期投资者，在我这个概念里面没有价值投资者，好多所谓的成长投资者其实是概念投资者，你们以后去对应自己的客户就知道了。更多的是消息差投资者，要你们出报告之前先告诉我啊。

我这部分的内容呢是想讲一下股票为什么估值会有横向的差异，为什么有的股票天生估值就高，TMT为什么估值就高，地产为什么估值就低，银行为什么估值这么低。我是想解释这些事情的，好，我引入刚才的那些话题，我用一个通俗点的来讲，还是用那个赌场，打牌的来讲吧。怎么理解在A股上赚钱的这个事情呢，我们8个人，围了一桌，放了8万块钱在桌上，9点半开场，抢到3点钟数一下谁手里钱多谁手里钱少，数一下，谁涨谁赚嘛就知道了。这个时候比的是什么，比的是练手，是谁手快。你一分钟伸三次手，你一分钟伸两次手，我一次拿三个，你一次拿两个，我赚对吧。所以，这个时候，散户，投资者进入市场的时候先练习的是什么，伸手，手法，就是交易。看盘，技术分析，先练这个。

但是如果这个时候进来一个警察说罚款，罚走六万，2万块钱剩下来的大家继续抢，那这个时候肯定就是输嘛，所有人都是亏的。反正就是碰上倒霉了，碰到熊股了。如果这个时候老板进来了，说你们毕竟是第一券商的，8万太少了，拿来80万，继续抢吧，这个时候怎么都是赚钱吧，只要你伸手，这个就是碰到牛股了，你无所谓啊，不管交易不交易的，忘了交易密码什么的，这些都不影响，反正赚钱了。放在股市里来说的话，我们2800只股票就想一个赌场2800只赌桌，我们要做的是什么，就是预测天气，这2800只赌桌哪个是下雨的，哪个是干旱的。下雨的意思就是，水就是钱嘛，你坐在那儿天上一直掉钱下来，这个不就是大家都赚嘛，这个就是碰到牛股了。所以我们去做研究呢更多的就是去预测天气，哪一块会下雨，哪一块会干旱。比如说钢铁股就是干旱，你坐在那儿，你要是不抢，钱就慢慢变少了。核心，还有一点，就是徐翔，很佩服这些游资，坐到哪个桌他都能够挣钱，伸手太快了，就是这个意思。

所以呢，我们A股，赚钱呢，从我这个模型来讲，就是有五种钱可以赚。刚才说的练手练手，交易，就是第五种。碰到下雨了，大家都能够赚到钱，这个就是下雨了，这种就是成长股。那中间三种是什么呢，2800张赌桌放在那里，我们就站在2楼，你看纳斯达克经常就是站在2楼看一楼，赌桌，我们就看人流，人往哪里冲，这钱不就是往哪里冲吗。所以我们就盯着，最近资金流量去哪里，热点是什么。那我们就眼疾手快的先往这个桌子趴，先放钱开始玩，玩着玩着，突然权威人士来视察，那这不就是里三层外三层围起来了，这不就赚钱了吗。人来了，钱就来了嘛，钱多的，我们就先拿走。这个就是看资金冲击的钱，比如说大家不是都在盯着天气看下雨吗，名义上我是在选成长股，看有没有云，有云我就冲进去，一下冲进去发现是雷阵雨，雷阵雨也是雨。所以我们看到各个资金不断的在市场里面冲击，我们能做的，要么就是守株待兔，现在国家队就是守株待兔，我啥股票都有，涨了我就卖。还有一种就是跟热点、炒主题，看能不能炒起来，能炒的，赶紧先进去，别后进去，后进去就是给别人送钱的。

周期股呢就是这个意思，也下雨，但是下的是雷阵雨，雷阵雨也下一阵子，下一会儿就不下了，最近水泥会提价，提完价呢，就掉了，那我们作为长期投资者就不买。雷阵雨也是雨啊，也能赚钱，但是有的呢就是光打雷，水都没有一点，EPS根本没有动，股价就不断的在那儿动，这种就是概念股，绝对会下雨，赶紧往里面冲。还有一种就是消息差，咱先买好，打听点内幕信息，先趴在那里，等发点公告，挣钱了，就走了。从我的赌场理论来说，我就大概讲这五种赚钱的方式，然后赌场分三层，等会儿再告诉大家赌场还分为A座和B座。

所以大家记住成长分为两个大类，行业成长和份额成长，行业成长和份额成长分别是什么意思呢。行业成长，你一想这个行业，什么电子烟、智能停车，就是这个行业怎么怎么的好，讲一个好大的故事，VR这种，一说就能说一个好大的故事出来。但是一说格力，宇通客车，没有啥行业啊，这些就是讲份额。讲行业的估值就特别高，讲份额的估值就特别低。就告诉大家这个事吧，所以TMT呢，一个公司就是一个行业，我是专门做智能物流的、我是专门做智能挂号的。那你地产随便怎么说还是地产，挖煤的怎么说也不可能是智能挖煤。

说行业散户都明白，你看中国有3亿个小孩，每人1000块钱，在线教育3000亿的市场，散户听了就明白了回去就下单了。我其实一直都觉得，直到今天现在的汽车研究员还没有人把为什么宇通客车的份额和利润年年上升这个事情讲明白，到底是它的产品成本低、还是管理优秀、还是激励到位、还是什么的，都不是，是一个综合ROA的高。所以我强调一点，综合ROA如果是TO B的就是强者恒强。所以行业型的成长，你的行业越分散估值就越高。能力型其实就是抢份额，讲不明白，如果我能讲明白给A，A能够讲明白给B，B肯定不能讲明白给C了。

但是如果讲一个在线教育的故事，基本ABCDEFG能够传到W去了，散户全明白了，而且这个传播链条特别长。所以人气就旺，估值就高了嘛。周期股也差不多，我刚才说了周期股分价格型和销量型的两种，对于机构呢，我们都有专业、都有数据库所以我们都知道。但是如果你是一个散户，我给你2个小时去找东风雪铁龙C3和C4的销量，如果你靠去找百度，基本上很难找到。

但是呢，油价、钢价，这些大家都知道，而且机构不比散户有优势。你要是能够弄明白油价的涨跌那就别炒股了对吧，我们也没有弄明白这种油价金价的走势。所以我们的优势就集中在了汽车啊、家电啊、地产啊，全部是机构。散户这种基本不碰，因为搞半天我也不知道这个销量到底是上升还是下降的。散户搞不明白的，所以散户久不碰，所以最后就泾渭分明，一个朝左一个朝右，我散户就是炒价格型的，机构就是炒销量型的。