第八章｜8.1什么是真正的价值投资

了解更多期货相关，欢迎添加

什么是价值投资？低价买入就是价值投资吗？从结果来讲，只亏时间不亏钱的才是价值投资。价和值是两个字，价是价格，值是值多少钱。价值投资的代表人物是巴菲特，他也是喜欢逢低买入上市公司，尤其是那些价格明显低于净资产的上市公司，净资产就是公司的值，股价就是价，这个时候巴菲特和芒格只需判断一件事情，这个公司会不会倒闭，只要不会，那可以，就买入做多，长期持有。

价低于值的部分就是安全边际，然后长期持有，以时间为朋友，只要公司不倒闭，股价恢复到净资产水平，巴菲特就赚钱了，而正常情况下公司的股价应该高于净资产，所以随着公司业绩的改善，股价进一步上涨，价值投资赚得就更多。

我认为在国内商品期货比大多数上市公司都具备价值投资的潜力。既然是做价值投资，那么首先要找到价值的锚在哪里。对于商品期货来说，它的价比较简单就是现货价格和期货价格，对于交易者来说，买入的是期货价格；它的值是生产成本，当期货价格明显低于生产成本，这就是交易的安全边际。如图8-1所示。

图8-1 关于商品价值与安全边际的理解

然后也是长期持有，只要你比生产商更能忍受亏损，你就是最终的胜者。当价格回到成本线你也会赚很多，正常情况下价格应该高于成本线，这时候你会赚更多。这和巴菲特的价值投资如出一辙。

但是商品期货和上市公司不同，商品期货每个合约都有到期日，需要在进入交割月之前进行换月，如果远月合约是价格更低还好一些，简单地滚动换月就可以了，如果是远月价格更高，那么每次换月都会亏一部分钱。

所以对于价格处于低位，尤其是利润亏损了的品种，如果它是back结构，可以采取这种方式做多，甚至可以定投，只要你比生产企业能够忍受亏损，你只要能控制好资金管理不爆仓，你就一定是最后的赢家。如果是contango结构，有对应的商品期权的话，可以采取做多期货同时买入认沽期权的方式，用期权的收益来弥补换月的损失。如图8-2所示。

图8-2 不同期限结构下的价值投资策略

另外，能化品种不适用这个思路，因为能化品种的装置一般都会有多个产品，并不是单一产品，所以并不会因为单一品种利润亏损而停产，而是要考虑整个装置的综合利润情况，只要整个装置综合利润是赚钱的，即使是单品种亏损，那么装置还会继续开工，供应还会继续增加，价格依然会受到压制。

当然，商品的价值投资和股票不同，因为商品期货每个合约都有到期日，交易者在特定日期之前必须要平仓，然后旧合约退市，新合约上市。在这种情况下，价值投资可以分为两种，一种是针对于单个期货合约进行价值投资，另一种是对这个品种进行价值投资。