石油价格飙升，大宗商品后市值得参与吗？

2023-05-01 10:41:1006:50 2.3万

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今天是3月3日，星期四

投资者朋友们大家好，近期国际股市动荡加剧，与此同时，国际油价则进入了“飙升”模式。像WTI原油期货价格站上了2013年以来的最高点108美元，A股市场当中的油气资源类个股受此带动，周三出现了多只个股涨停的盛况。那么，此次俄乌军事紧张局势逐步升级，是不是导致油价大涨的原因，此外，像黄金走势为何在3月以来，开始有涨势乏力的感觉？今天我们聊聊这个话题。

先把目光放在盘面上，之前节目中我们讲过上证指数的运行区间是3350-3500点间，3500点是非常重要的关口。尽进入3月以来，大盘试探性的开始向3500点区域发起冲击，但明显弱势。既有联储加息，又有战争阴霾，风险偏好很低。领涨个股中，以“石油石化”主题表现最为抢眼，典型的像“德石股份、通源石油”本周最大涨幅均已超过40%，和顺石油、中曼石油、贝肯能源等相关个股的本周涨幅也在10%以上。

导致油价涨势不止的主要原因有以下三方面。第一，由于俄乌紧张局势的预期。作为占全球供应出口8%左右、全球石油贸易额12%的世界第三大石油生产国，俄罗斯的能源出口虽然还未面临西方大国的制裁，但在此次冲突产生后，多个欧美国家已经对俄罗斯采取了其他层面的限制措施，尤其是对俄罗斯银行货币与商业贸易的制裁，均将阻碍其原油出口的顺畅度。而纽约和墨西哥湾的美国贸易商也正在回避俄罗斯原油，开始选择避开俄罗斯供应，转而选择其他区域供应的石油，进一步加剧了市场对供不应求的担忧。因此，是否对俄罗斯实施全面石油禁运，将在很大程度上取决于未来几天冲突的强度，如果全面禁运获得通过，油价可能会继续上涨。尽管OPEC部长们即将召开会议讨论增产计划，不过据路透称，IEA的储备释放量仅相当于不到全球一天的石油消费量，这只会进一步加剧市场的担忧，摩根大通策略师也在一份报告中表达了同样的观点。毕竟，当前石油供应远远不足以弥补日益严重的供应中断。

第二，除了俄乌冲突，目前决定油价走势的还有一件大事，那就是伊朗核协议谈判，但最新消息显示，谈判并不顺利。一旦美伊关系再生变故，油价上涨将增加做多新逻辑。

油价上涨的第三个理由，则是油市数据强劲，进一步提升了涨价预期。周三凌晨出炉的数据显示，美国API原油库存大减600万桶，为1月5日以来最大减幅。一方面说明能源消耗的需求强劲，另一方面也证实了在特殊背景下的担心，不无道理。加之有数据表明，目前全球的商业石油库存，正处于2014年以来的最低水平，上述数据都更会进一步刺激趋势投资者和原油贸易商抬价和追涨的“羊群效应”。

而说到我国的实际情况，由于本身我国的石油储备量并不大，并且我国的地质情况相对而言不太利于开采石油，这就导致了相关的开采成本非常高，所以大多数的原油都是纯进口的。而从市场表现来看，“石油行业”指数年内涨幅已经接近3.9%，价格也即将创出年内行情高点，其中的权重股“中石油”年内涨幅接近20%，相对于大盘的调整而言，成为了近期的避风港。石油板块的盈率和市净率比历史上85%的时间都要便宜。而从评估成长性的ROE指标入手观察，已经自2021年以来，连续3个季度稳定在5%的水平之上。

具体到挑选石油主题基金方面，目前国内相关基金以指数类产品为主，区别为挂钩的基准指数是标准普尔公司编制的“全球石油天然气”指数，还是“中证石化产业指数”。

但是总体来说，石油板块本身是一个强周期品种。波动巨大，近四年数据显示，原油期货在单一年度的涨跌幅均超过了20%，另外像2008年和2021年等极端行情里，都出现了单年涨跌幅度超过50%的极端情况。每次遇到战争会有一波上涨，但是等局势明朗又会下跌。也就是它的涨跌我们完全无法猜测预判，如果参与有赌的成分在里面。适合投机，不适合投资。

所以要么别碰，咱们看不懂的；即使进行了配置，注意及时止盈，落袋为安。

除了油价之外，很多同学也都关心黄金价格的行情表现。进入3月以来，金价开局即冲高回落，暂时呈现震荡走势。研究目前影响金价的走势，主要有两大外部因素。第一，仍然是俄乌之间的军事争端。从历史规律来看，战争前后90天内，黄金整体往往呈现震荡走势，并且由于俄罗斯央行已经表示，将恢复在国内市场购买黄金，当前对金价也并未出现疯狂的“抢购”狂潮因，因此，可以认为战争本身对于黄金的影响多为脉冲式，在双方第一轮谈判开始后，金价的走势也明显平静了下来。当然，未来冲突如果进一步升级的话，俄罗斯在货币及贸易多方面受阻情况下，不排除动用大量国内黄金库存来开展对外贸易的可能，届时黄金作为最后支付手段的独特作用，将更加突出。

另外影响金价的因素，就是美联储的加息进度了。由于今年1月美国CPI已经同比上涨7.5%，升至近40年来新高水平，而通常而言，美联储利率与黄金走势往往呈现负相关关系，一旦美联储加息在本月落定，那么，黄金价格的阶段性转折点，也意味着即将随时到来。目前尽管保持在上升通道中，但迟迟不到新高，就可以理解为是在等待美联储的“靴子落地”。

综合而言，短期造成金价上涨，最重要的驱动因素依然来自于地缘政治事件的影响。我们普通投资者配置黄金主题，不能仅仅出于短期追涨的迫切心态，大家还是应该从“抗通胀”的角度入手。相对于实物黄金的携带困难，“黄金”类基金在突破历史高点后，则更适合作为小额定投的长线标配投资主题。尽管高盛认为未来一段时间，黄金、油价包括铁矿石等大宗商品价格有望出现联袂上涨行情，但由于自身来源、供需关系等影响因素不同，行情节奏仍会出现较大不同。挑选黄金主题产品时，我们应该注意从基金公司、基金规模等角度综合衡量配置。由于这类产品以被动型ETF类型居多，因此，像易方达、诺安、博时等大厂的同类产品，更值得作为备选，进行参考，区别只是跟踪基准为“上海金”或“伦敦金”而已。

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