01
在巴菲特刚发布的2023年股东信里，他提到了自己犯的错误：
只有少数企业真正具有非凡的经济效益，还有一大群企业处于边缘地位，甚至一些企业已经倒闭，它们的产品不受公众欢迎。
有越来越多的输家出现，但同时提供了大量改进的商品和服务，这种现象被熊彼得称为“创造性破坏”。
巴菲特说自己也在“创造性破坏”中犯了错，同时，他也表扬自己的优点，坚持“有效”市场只存在于教科书中。
怎么去理解“创造性破坏”和“有效市场”这两个概念？它能给我们的经营带来哪些启示？
02
首先，我们来听听单仁牛商董事长，央视凤凰评论员单仁博士的看法。
在巴菲特股东信里提到，因为“创造性破坏”，使伯克希尔团队犯了错误。
那什么叫创造性破坏？
一项新技术的诞生，一个新模式的应用，这样的经济创新会不断地创造新结构，同时破坏原有的旧结构。
市场上真正有价值的竞争，不是价格竞争，而是新产品、新技术、新供应来源、新组合形式的竞争，也就是质量决定性优势的竞争。
这种竞争打击的不是现有企业的利润边际和产量，而是企业立足于市场的基础和生命。
这么一方面会打破原有的平衡，重新创造新的市场，重新分配供给需求的系统，改变原来的结构。
就像今天的新能源汽车，改变了过去化石能源汽车竞争的格局，让全世界无论是在消费端，还是在生产端，甚至在供应链端，形成新的经济体系。
这种新结构会让原来的化石能源汽车从生产设备，到100多年沉淀的技术，到人员的经验造成巨大的浪费，甚至让某些品牌商、某些经济体，某些国家的经济运行遭到毁灭性的破坏。
当然，对创造者来说，这就是价值的新生。
那么对投资者，对这种新技术是不是有很好的评估？能不能确定未来的高成长阶段，预先进行投资布局？
就像2008年巴菲特投资比亚迪的时候，就是一个关键技术的形成阶段。
在这个阶段，可能会有无数的企业在参与竞争，但能不能准确的去预估和筛选，找到适合的投资对象，这是一个很大的挑战，包括巴菲特来说，都可能会犯错。
第二个，巴菲特说“有效市场只是存在教科书中“的论述是什么意思？
说明有效市场假设，在应用当中，会出现极大的困难。
为什么呢？
前几天我们读了一本书《高效能领导者的五种能力》，布朗先生在里面提到，“首席执行官首先必须是首席情绪官。”
为什么？因为一个人的情绪会影响判断，判断影响决策，决策影响行动。
在投资市场，股票的涨跌除了过去的信息以及未来的部分信息之外，市场情绪会对股票价格产生影响。
简单说，有效市场假说代表了那些理性的市场参与者的均衡选择。
这个假说包含两层含义。
首先，一只股票的价格，应该能全面完整地反映历史信息。
事实上，不管过去的信息发布有多么的充分，不管未来的机会有多好，但对股票价格形成来说，当下情绪的变化影响会更大。
其次，有效市场理论认为，股票价格还会反映未来的信息。
所谓的基本面分析，也就没法获得超额利润。
但巴菲特一直以来的合作伙伴，芒格就说：
“我确信市场存在很多无效率的现象。股票的价格总能被华尔街的一群人影响，当那些情绪化的、贪婪的或者沮丧的人肆意驱动股价的时候，我们并不认为市场对股票的定价总是合理的，事实上，市场价格多数时间都不合理。”
也就是说，理性的投资市场可能在现实中并不存在。
所以，对所有参与资本市场的人来说：
第一个，我们需要明白阶段性的区别，以及未来要达成的结果，就像巴菲特08年持有比亚迪的股票，现在新能源汽车市场逐渐成熟，比亚迪崭露头角，巴菲特理想的目标达成，连续9次卖出，开始收获丰厚的回报。
第二个，投资必须坚持长期主义，一定要有长周期投资的概念。
就像巴菲特60年一直持有可口可乐的股票一样，对那些真正有技术，管理、运营比较成熟的企业，一定要有耐心，让他们持续增长。
03
接下来，资深投资人，单仁行专栏作者宋子老师的观点。
我跟踪巴菲特80多年的投资历程，他一直遵循着老师格雷厄姆的投资原则：买股票就是买企业。
因此，巴菲特在他投资的80多家公司中，大量的时间主要是花在研究企业，而不是公司股票的价格波动上。
但是，随着时代、环境、技术的更迭，这些在当下表现优秀的企业，并不一定能够持续成长，他们的产品也会从市场的主导地位沦落到边缘，变得平庸。
就像巴菲特在股东信中说的：“我们目前庞大的企业投资组合中，仅仅包含了少数具有真正卓越经济价值的企业、许多经济价值非常高的企业、以及一大部分普通的企业。”
有的企业依靠创造在崛起，自然就有企业变得普通。
当然，巴菲特也说出自己选择好企业的标准：
“我们令人满意的结果是十几个真正好的决定的产物，大约每五年一个。”
这十几个真正好的企业包括信中提到的可口可乐、运通。
还有一些信中没有分享到，包括2016年开始投资、占了巴菲特投资组合近40%的苹果公司。
大家看一下文稿中的图，前五家公司占巴菲特投资比例的76%，他们是从美国1万家多上市公司里，按照【20%³定律】筛选出来的企业，属于精华中的精华的精华。
这些企业是没法按照“有效市场”理论选择的企业。
什么是有效市场理论呢？
有效市场，是资产的现有价格，能够充分反映所有相关信息的资本市场。
在这个市场里，所有信息都会被市场参与者了解，而且能立刻反映到市场股价上。
但我们知道，足够理性，能够快速了解市场信息做出判断的投资者，永远是少部分，就算在现在的互联网时代。
现实是往往我们知道哪家公司值得买的时候，这家公司股价已经涨上天了，知道要跑的时候，都是割肉出仓。
就像前两年双碳的时候，比亚迪公司已经涨飞天了，到这两年销量真正上来的时候，比亚迪公司的股价已经两年没动了。
所以，巴菲特说：
“偶尔地，我们能很容易地以便宜的价格购入优秀企业。至关重要的是，理解股票在大多数时间是以愚蠢的价格进行交易的，（股价在大多数时间）不是太高就是太低。”
这个偶尔是多长呢？
巴菲特说：“大约每五年一个”。
2022年，腾讯公司股价在疫情和反垄断多周期影响叠加下，从400元跌破300元，又跌破200元。
很多投资者就惊惶无措，好像腾讯公司马上就要倒闭了。
在一片恐慌中，腾讯股价在去年四季度三个月又重新上到400元左右。
上一次我抄底的时间是2018年，我这次抄底刚好也到了五年，不知道你下手了没有？
所以，在选择上，要把握20%³千里挑一的好公司，同时珍惜五年一遇的好机会。
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责任编辑 | 罗英凡
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