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先说出口，今年有明显的改善，1-2月出口数据超预期，家电中的洗衣机，冰箱，出口分别增长了27.59%和41.48%。3月出口数据不及预期，主要因为去年基数过高，以及春节效应。从目前增长的全球PMI，美国经济较强的韧性，以及国内3月PMI中新订单的增长来看，出口还是有望延续的。我们也请教了专门研究家电的研究员，他们对二季度出口看的比较乐观，但认为到下半年，出口可能会出现一些压力，这一方面是因为目前海外需求只是补库，补的差不多了就不会猛增了，毕竟在降息前，需求的全面改善还有压力，另一方面，去年下半年家电出口已经开始提速了，所以在高基数下，今年7月增速可能会放缓。
第二个就是高股息，今年红利依旧是配置的重点，一些家电龙头是有3%-4%的股息率的。从最近家电公司陆续发布的2023年利润分配预案来看，白电，黑电，清洁电器的现金分红率，普遍都有提升，而且预计2024年及以后，这个分红率还会保持稳定，甚至持续提高。最近刚公布的新国九条，更是重视公司的分红情况，家电板块本身现金流就不错，业绩增长也稳定，如果有分红率稳定增长预期，是有利于估值抬升的。现在白电板块估值，也就是10倍出头，性价比还是可以的。
第三，近期还有内需上的催化，就是以旧换新这个事，现在商务部已经有非常细致的行动方案出台，包括鼓励社区设置废旧家电存放场所，鼓励企业发展互联网上门回收，组织家电售后和回收企业合作，发展二手商品流通，废旧家电再回收设施纳入地方公共设施用地范围等。目标是做到2025年，废旧家电回收量较2023年增长15%，2027年增长30%。如果这些政策，后续地方资金补贴到位的话，还是有可能刺激家电内需增长的。
其实家电之前还有个逻辑，就是跟着国内地产走，尤其是竣工数据，因为只有地产竣工，大家入住新房，才有购置家电的需求。不过这几年，影响没那么大了，主要因为现在家电消费更多是更新换代需求，城市里基本7-8成，都是换代需求了，农村可能还有一些消费升级的下沉需求。所以从去年三季度开始，房地产销售及竣工数据，对家电销售以及家电板块估值的影响，已经没那么大了，说明资金已经不把家电看作地产后周期，这也是一个好现象。
业绩方面，家电板块相对清晰，跟踪每个月的销售数据，考虑原材料价格，就能对全年业绩做个比较清晰的预测。但这个板块利润增速的弹性不大，差不多就是10-15%的增速 ，比如最近披露2023年业绩的家电龙头，像海尔智家，营收同比增长7.3%，业绩同比增长12.8%，美的集团2023年营收增速为8.18%，业绩增速为14.10%，基本每年都差不多这个数。
所以我们认为目前家电板块逻辑比较清晰，就是出海加上高股息，内需方面，现在受国内地产的影响在逐渐弱化，更多是更新换代的需求。未来的关键，还是出口能否维持住，这块二季度还能继续看，但三季度可能会面临一定的压力，主要取决于美国到底仅仅是补库，还是会降息带来需求实质性回升。另外最近像铜铝等原材料的价格也起来了，未来如果向家电价格传导，是否会压制消费也是个问题。
从当下来看，我们的红利质量策略里面，家电是可选消费当中的重要板块，之前我们说的高质量，高股息和高科技三个方向，家电都能有所涉猎，股息率本身不低，增长率也基本稳定，更重要的是ROE通常都比较高。像苏泊尔，美的，海尔这都是连续10年ROE超过15%的公司。所以妥妥的高质量。刚才也说了，股息率也有3-4%，相对股息率也比较高。今年加大分红后，弄不好股息率会更高，如果再提升1-2个点，达到5-6%那就更香了。所以一旦市场风险偏好提升，那么市场可能会逐渐从高股息，切换到高质量上。而红利质量这个策略将有望成为新的强势策略。所以这块可以更多的关注一下。
从红利质量，现在选出的行业来看，医药生物第一，食品饮料第二，家用电器第三，然后是美容护理，基础化工和电子，所以市场稳住回暖后，这几个板块有可能会成为新的焦点
不过提醒一点，现在市场依旧在熊市思维当中，即便是基本面好转的行业，也尽量不要追高。因为稍有风吹草动，市场都可能有过渡反映，所以现在可以默默关注一下家电，如果还有回调的机会。可以以适当配置。超配比例不宜超过10%，他最大的风险，就是下半年的美国大选，对出口如果有新的限制，对他会有较大的影响。
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