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特别国债是不计算在财政赤字之内的，由财政第二本帐，也就是政府性基金预算来进行核算。大家问到最多的一个问题就是，一抬手就一万亿，那么是不是意味着又要放水了？
首先，看来源，发债并不意味着放水，债是财政借钱，那么钱从哪来很重要，如果钱从社会而来，那么他就是存量转移，之前买理财的，买企业债，甚至存款的，都把钱拿来买这种超长国债，从老百姓和企业手里，转移到国家财政手里，这个并不增加货币供应量，所以也就谈不上放水。但如果是工农中建这种大行下场购买，然后在二级市场上转手卖给央行，再把钱拿回来，最终形成，央行实质性购买了国债，那么这才叫放水，也就是直接印钱买债，俗称就是量化宽松，也就是美国人说的QE。央行这部分钱是增量，所以就会引发货币超发。也就是放水。而这次央行已经明确表示，配合财政发债，所以第二种概率更大。
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其次，看去向，放不放水，也看这些钱怎么用，政策上说的是1万亿特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，这个就说的比较模糊，如果这些钱，用于可循环的领域，比如拥有投资回报的地方，钱投下去，带动民间资金，然后再带动居民收入上升，大家有钱了再去消费，那这就起到了量化宽松的作用，激发了货币的乘数效应。但如果这笔钱，投入的是没有回报的项目，比如之前应对98年洪水和22年疫情冲击，那就相当于都被消耗了，不会带动乘数产生。也就不会制造财富效应。
所以，发万亿特别国债，并不代表放水，我们还得观察他怎么发，以及怎么用，发的过程中，如果市场利率大幅提升，那么就说明是存量转移，央行没有创造增量。但如果利率没怎么动，特别国债就发完了，这就说明央行下场干预了。所以看市场利率，也就是资金水位就清楚了。至于钱的去向现在也比较迷，据我们了解，是要投向地方的一些项目的。之所以财政一直不积极，就是因为这些项目，4月底才被发改委批下来。从去年开始，其实财政就出了很大的变化， 之前是土地好卖，所以地方靠着土地财政，自己搞建设。但房地产掉头向下之后，土地卖不掉了，地方政府已经是债台高筑，所以之前的模式跑不动了。地方财政就出现了明显的紧缩，而中央财政之所以也没有发力，主要也是不了解底下的家底，不知道这些熊孩子们在外面都欠了多少债，所以去年到现在，一直都在摸排调查当中。那么未来一段时间，孩子手里就不会再有零花钱，都是家长的定向供给和投放。直到新的财政改革完成新的央地分配。
就从目前来看，财政虽然一直宣称积极，但实则很不积极，4月金融数据恶化，也是因为政府债发行严重不及预期，去年经济下滑，跟财政也关系很大。所以也导致了高层会议反复催促财政要靠前发力，避免前紧后松，高层知道，如今国内经济问题，也只能指望中央财政发力，央行宽松已经办法不多，之前降准降息，导致资金空转严重，而现如今换了个思路，既然马不喝水强按头没用，那么就不如把要宽松的钱直接给财政，让财政定向投下去，这样至少能保证钱可以从银行体系出来，这种做法也就是我们上面所说的变相量化宽松。所以后面就要重点看看，这条资金通路是否能够畅通。现在等着财政花钱的地方还挺多的，比如三大工程建设，设备以旧换新，甚至房地产收储。这一万亿都未必够用。这几个事如果跑起来之后，对经济改善，物价改善，应该会有明显的提振效果。所以综合来看，万亿特别国债发行，对股市利好，对债市利空。但利空的幅度，应该不会很大，要看央行支持的力度。
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