不是存在银行，而是“存”到退休资产之中。
至暗时刻
美国的工人们，曾有一个至暗时刻。
1963 年 12 月 9 日，因为产品危机，美国斯图特贝克公司宣布关闭汽车制造厂，并将公司其他业务转移到加拿大去。5000 多名工人因此失业，不久，又有 2000 多名工人丢了工作。
而且，大部分人失去了自己的退休金。
59 岁的工人诺兰·米勒在斯图特贝克工作了 38 年，因为还未达到 60 岁，以一年之差，失去了全部退休金。他说：“我们一直认为退休金是有保障的，从来没有想到工厂关闭让我们失去了退休金。这是我们一生中所听到的最大噩耗之一。 ”
如此众多工人的生计陷入困顿，将千疮百孔的美国退休养老计划赤裸裸地暴露出来，震惊了全美。
这么有经济实力的国家，怎么会发生如此骇人听闻的事？两年后，来自印第安纳州的参议员万斯·哈特克向国会提交了《法案 S1575》，寻求建立“一个独立的联邦再保险系统以保护雇员在私有退休金计划中的权益”。在参议院的听证会上，参议员拉塞尔·朗做了如下开场白：“我们大家都听说了印第安纳州南宾德县的斯图特贝克工厂关闭，及其导致的工厂退休金计划终止后所发生的种种悲惨事件……”
联合汽车工人工会主席沃特·卢在证词中发出质问：“究竟要等多少个斯图特贝克事件发生后，我们才能真正意识到，广大工人在私有退休金计划中的合法利益需要保障呢？”
这件事，终于成了一个转折点。
在对斯图特贝克事件的调查报告基础上，1974 年，美国政府颁布《雇员退休收入保障法案》；1978 年，《国内税收法》新增第 401 条 k 项条款，由此开始推广定额缴存计划（DC，企业提供）和个人退休账户（IRAs）。
这就形成了支持美国人退休生活的“三脚凳”（三个支柱）：联邦养老金（提供基础生活保障）、雇主养老计划（DC计划，以 401k 为主）、个人养老投资账户（IRAs）。“三脚凳”的后两个脚，都是在斯图特贝克事件后建立的，职工缴纳进入 401k 和 IRAs 账户的资金，将获得个人所得税税延优惠，即现在不交税，退休领取时再交税。政府让税给职工去投资。
出乎意料的是，因为不断有 401k 和 IRAs 的“源头活水”注入，美国养老金的资产规模大幅增长，成为美国 1978 年至2000 年长达 22 年大牛市的有力推手和获益者。截至 2017 年底，美国人的个人退休资产总计达 28.2 万亿美元，平均年增长率超过 10%。
一个由人性引发的行为金融学问题
现在可以讲第二个故事了：人到底有多“懒”。美国的 401k 计划和 IRAs 的推行并没有一帆风顺。这两个计划，当然是有利于美国普通群众的，但是，好的事情不一定会被欢迎。正如，我们都知道早睡早起好，却还是要晚睡晚起；都知道锻炼对身体好，却还是不去锻炼；都知道吸烟不好，却还是要吸烟……
美国在个人养老投资最积极的，是基金公司富达投资。从 20 世纪 80 年代末至 2000 年初，富达在美国每年花 2 亿美元做投资者教育，用各种方法推广 401k、IRAs。
但是，401k 项目推进得很慢。美国的职工参与率遇到瓶颈，到 2000 年初，一直无法突破 50%。而且，到了 20 世纪90 年代中期，企业年金选项越来越多，个人收益却越来越低。明明选项从几十个到两三百个，明明这些产品长期收益不错，明明投资工具也很齐全……
太难了！带不动啊！这是为什么呢？哪里出错了？
当时的一批专家对个人养老投资的各种数据展开了研究。最后发现，原来，这是一个行为金融学问题：
一是太专业。绝大多数职工都不是做投资的，而这些养老投资产品，金融术语过于密集，且产品多达几百个，把职工们看得眼花缭乱。
二是太麻烦。政府规定，一个职工有资格参加 401k 计划了，才可去主动申请，去人事部门填表，然后和税务部门衔接，以获得优惠。
三是长线投资却短线操作，频繁买进卖出。养老本来是长期的事情，首要关注的是长期得失，但是人们往往最在意的是短期的盈亏。
所以，到了 20 世纪 90 年代，美国的退休金制度也进入了困顿期……
富达投资以及一批与养老有关的公司组成一个游说团，去美国国会展开游说。这个游说团讲了很多数据，对很多投资行为进行分析，但是，大家纷纷表示无感，毕竟这些人什么数据没看过。真正让决策者们大受触动的，是这个故事：
德国愿意捐献器官的人只有 12%，而奥地利几乎人人愿意（99%）。是奥地利人特别有爱心吗？可明明德国和奥地利是同一人种、同一渊源、同一文化呀！
调查发现，区别在制度上：在德国，要做器官捐献，需要主动参与，去警方、卫生机构等机构申请，填一大堆表；在奥地利，却是“默认同意推定”，预设每个合格公民都参加，如果不参加，也可以，但是要去警方、卫生机构填一大堆表……两国是反着来的，区别由此产生。
从这个案例可见，人类之中，“懒人”比例在 80% 左右。游说团的这个故事以及相应的分析，触动了美国国会投票人，并在 2006 年通过了改革法案《2006 年养老金保护法案》，将
过去主动申请，改为自动参加、自动预设投资产品、自动提高比例。
不再需要去填一大堆表，不再需要在一大堆金融产品中做选择，不再需要每年考虑投资比例。工作第一年多少比例，第二年多少，提前预设；提前预设为以共同基金为主的产品；反过来，如果要取消，要改动，则要去填一大堆表……
这样一来，奇迹发生了。
美国职工养老投资选择共同基金的比率大幅提升，到了 90%，资金总额更是大幅提升，终于有了今天 28.2 万亿美元的规模。事后证明，“懒人”比例还真是 80% 左右：如果401k 里有默认的基金产品，80%～90% 的人会选择默认产品，而不会去自己仔细甄选。
人的惰性，与生俱来。美国人花了 20 多年，终于明白了这个道理：养老问题，不等于投资问题，在养老这个问题上，不要试图去改变惰性，而是去改变制度，服务众人。
念念不忘，必有回响。虽然在投资者教育和行为研究上花费巨大，但各公司终有所获。
1994 年 3 月，富国银行和巴克莱全球投资（现已被贝莱德并购）考虑到，无论如何引导，401k 计划的投资者总是忘记适时适当地重新调整资产组合。于是他们想到通过设计恰当的产品来替投资者完成资产配置调整，推出了第一支目标日期基金。这就是养老目标基金的雏形。
1996 年 10 月，美国富达投资推出了其第一只生命周期基金（现在一般称“养老目标基金”）——Fidelity FreedomFund。这是第一只现代意义上的目标日期基金。此后一批大的金融公司纷纷跟进，推出了各自的目标日期基金，1996～1999 年生命周期共同基金资产净值增幅均在 50% 以上，在 2003～2010 年期间，除 2008 年受金融危机影响，生命周期基金资产明显下降外，增幅同样保持在 50% 以上。
年入 50 万美元太穷了吗？
2019 年 4 月初，美国纽约一个家庭的抱怨引起了国际各大媒体的关注。这个年收入 50 万美元的家庭吐槽说自己太穷了，只能勉强维持生活。
50 万美元换成人民币，约为 336 万元。在美国，家庭税前年收入的中位数也只有 7.6 万美元左右。
所以，毫无疑问，这个家庭属于高收入家庭。但是，他们的吐槽似乎又是有依据的，他们的家庭账单显示，虽然税前 50 万美元，但税后只有 27.8 万美元（约 186.7 万人民币）了。账单列完，一年只能存下 7300 美元的存款。这个数字很刺眼。
这到底是怎么回事？
从列表可以看出，这个家庭的年收入，很大一部分流向了退休福利计划。
所以，实际上，这对夫妇每年存下的钱远不止账面上剩余的 7300 美元。他俩的退休金福利计划账户一年就有 3.6 万美元；他们每年的房贷支出有 6 万美元，偿还学生贷款金额有 3.2 万美元。这些偿还贷款的支出，实际上可以转化为他们的净资产。
根据彭博社记者的计算，这对夫妇实际上一年可以存下10 万美元，也就是税前收入的 1/5。
所以，他们实际上存下了很大的一笔钱。只是，这笔钱体现在养老金账户和房产上，而并非现金。同时，养老金账户又还有投资功能。
我们常常说，美国人不爱存钱，中国人更爱存钱，其实这是偏见。美国人也喜欢“存钱”，只是不是存在银行，而是“存”到退休资产之中，不断获得收益。
这个哭穷的纽约家庭，之所以敢于放心消费，甚至一年还有 1.8 万美元的慈善捐赠支出，底气就在这里。
美国人跳过的坑，我们不需要继续跳
改革开放后的中国，经历了几十年高速增长之后，终于与深度老龄化迎头相撞。当前面临的挑战与刚刚进入老龄化时的美国，有些相似。斯图特贝克事件及其后续的系列动作，值得我们参考。美国人跳过的坑，我们不需要继续跳。
人社部的数据显示，2017 年底，全国 8.04 万户企业建立了企业年金，参加职工为 2331 万人，参与公司多为国有大型企业，99.7% 的企业尚未建立企业年金制度。这与美国“401k”
实施之前很像：企业方面，养老退休金依靠“血液里流淌着道德”的大企业自发地发放给雇员，以吸引人才。
个人投资账户，现在才刚刚起步。
美国的退休支持体系
在斯图特贝克事件之后，美国用了几十年时间，靠 401k和 IRAs 逐渐撑起了退休金的“三脚凳”，而目前我们中国养老体系主要靠第一支柱，即基本养老保险，另外两个支柱还有待完善。所以，要让大家有一个幸福的晚年，还有非常多的事情要做。
2018 年 8 月 16 日，华夏基金与富达国际在北京宣布建立战略合作伙伴关系，共同推进养老目标基金在中国的发展。这是中国养老金领域的标志性事件，因为双方都足够有代表性。
先看华夏基金。根据银河证券统计，2018 年，国内首只公募基金成立 20 年以来，累计为持有人盈利 2.23 万亿元，其中华夏基金盈利 2119.72 亿元，位居榜首；全行业共分红 2.06万亿元，其中华夏基金分红 1383.20 亿元，位居榜首。华夏基金目前各类养老金管理规模达 1700 亿元。
再看富达国际。富达在美国管理的 401k 账户超过 25% 的份额。富达国际，作为富达的国际投资部门成立于 1969 年，并于 1980 年独立，为北美以外地区的客户提供服务。
在此之前，华夏基金已与海外投资管理机构如磐安资产管理、罗素投资、荷兰 NNIP 等进行了深入合作。
也许是巧合。2018 年，适逢公募基金在中国成立 20 周年。根据中国基金业协会的统计：“开放式基金成立以来，偏股型基金年化收益率平均为 16.18%，债券型基金年化收益率平均
为 7.64%”。
16.18% 是什么概念？如果投入权益类基金，投 1 万元，30 年后是 100 万元的收益。这期间发生作用的，主要是复利和时间。而这种算法特别适合以养老为目标的投资。（详见第
五章）
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