今日要点速览：
1、如何看待当前价差对华北华东的影响?
2、保险中报业绩增速靓眼，看非银板块配置价值；
3、当前时点再看区域信用分化。
建材：《东北与华北及华东水泥价差分析》
我们认为冲击影响不大。对于华东，北方水泥运往华东主要通过大连、营口以及秦皇岛三大港口进行，悲观测算下，冲击也仅在2-3%左右；对于华北，从经济性角度考虑，实际上只有辽宁西南部的锦州、葫芦岛部分城市水泥可以运到华北的北部，假设其中50%运往河北，冲击1%不到，影响有限；其次，区域价格表现更多依靠自身供需表现。当前的华东东北价差与去年同期相差不大，可以看到2018年9月之后华东价格依旧出现了大幅上涨。近期长三角熟料已经开始上涨，正是源于供需格局较好导致区域熟料库存水平较低；京津冀同样如此，其实今年以来除了东北之外，陕西、内蒙古对京津冀的流入同样有所增加，但受益于区域的需求较好叠加供给限产，价格一直保持强势；东北价格会不会出现大幅下降？2018年7月末，东北价格出现大幅下滑。当前我们认为这种可能性不大，当前区域需求好于去年同期，1-6月水泥产量增长19%，考虑到近两年竞争格局的优化，区域自律的基础也有所加强。
风险提示：1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。
证券研究报告：《东北与华北及华东水泥价差分析》
对外发布时间：2019年8月4日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001
非银：《保险中报业绩增速靓眼，科创板推动融券规模首破百亿》
中报业绩增速靓眼，板块具备长期配置价值。1）上市险企纷纷披露中报业绩预告，预期净利润增速在40%-140%的区间内，主要来源于上半年投资表现较好叠加税收政策变化下的非经常性损益调整。2）负债端虽仍有承压，但整体增长处于恢复周期，长期增长无忧，NBV预计将持续改善；投资端利率企稳，下行空间有限。3）从估值看，短期提升机会在于市场β和中报利润增长，中长期来看EV仍有15%-20%的稳定增速，具备估值切换空间，当前板块估值在0.9倍PEV附近，综合配置性价比较高。
风险提示：1. 融资政策进一步收紧；2. 利率大幅下行。
证券研究报告：《保险中报业绩增速靓眼，科创板推动融券规模首破百亿》
对外发布时间：2019年8月3日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005
银行：《当前时点再看区域信用分化》
总体来看，信用投放延续了一季度的分化趋势，资金偏向于珠三角、长三角和中部地区；边际来看，珠三角和西部地区二季度信用新增占比提升较为显著；东北地区仍然相对薄弱。贷款投放放缓之下，社融新的增量贡献主要来自于债券发力，尤其是地方债二季度各区域发行力度明显提升；非标方面二季度各区域则都有所压缩，但幅度小于去年同期水平。从上述数据我们认为，本轮宽信用过程中呈现的区域信用分化显著，且趋势还在延续，结合经济增长状况来看信用扩张的实际效果也不一，而银行自身市场化的选择也在侧面反映了区域风险的判断，因此我们需要继续关注区域间信用变化。回到股票层面，行业基本面年内预计将保持稳健，考虑到信用扩张趋势仍在，且外资仍将持续流入，我们认为板块估值修复行情仍值得期待，继续推荐长期配置龙头股份行。
风险提示：1. 企业盈利大幅恶化，影响银行资产质量；2. 金融监管大幅趋严。
证券研究报告：《当前时点再看区域信用分化》
对外发布时间：2019年8月4日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：王一川 SAC编号：S0490514070001
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